Thai Coconut Plc.
บริษัท ไทย โคโคนัท จำกัด (มหาชน)
ประเด็นการลงทุน
COCOCO เป็นผู้ผลิตและส่งออกกะทิและน้ำมะพร้าวรายใหญ่ของไทย สัดส่วนสินค้าที่ผลิตและส่งออกราว
80% อีก 20% ขายภายในประเทศ ส่วนใหญ่ผลิตภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (OEM) และยังมีขายสินค้าแบรนด์
ของตนเองด้วย นอกจากกะทิและน้ำมะพร้าวที่เป็นรายได้หลักแล้ว ยังขายผลิตภัณฑ์อื่น ๆ เช่น น้ำผลไม้ แยมผลไม้
มะพร้าวฝอยอบแห้ง เป็นต้น คิดเป็นราว 3.64% ของรายได้ขายและบริการ รวมทั้งยังผลิตและจำหน่ายอาหารสัตว์
เลี้ยง คิดเป็น 7.93% ของรายได้ขายและบริการ ซึ่งอยู่ภายใต้บ.ย่อย ไทยออซัม รวมถึงยังเตรียมผลิตและส่งออก
สินค้าแพลนท์เบส แช่แข็ง ซึ่งอยู่ภายใต้บ.ย่อย ไทย แพลนท์ เบส ฟู้ด และเตรียมผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ชีสและ
เนยที่ทาจากพืช ภายใต้บ.ร่วมค้า จัสท์ไลค์ แอนด์ มอร์ เพื่อเสริมการเติบโตที่ยั่งยืนในระยะยาว
 ลดต้นทุนโดยควบคุมกระบวนการผลิตและการปรับเทคนิคการผลิตอย่างต่อเนื่อง บวกกับการปรับขึ้น
ราคาขายในปี 64 หนุนกำไรปี 64 โต 190% และปี 65 โตต่อเนื่องอีก 28% โดยรายได้จากการขายและ
บริการปี 64 เพิ่มขึ้น28% YoY จากการปรับขึ้นราคาตามราคามะพร้าวที่สูงขึ้นแม้ปริมาณขายลด บวกกับการ
ประสิทธิภาพการทำกำไร โดยควบคุมกระบวนการผลิตและการปรับเทคนิคการผลิตอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 64 หนุน
GPM เพิ่มขึ้นจาก 15.9% ในปี 63 เป็น 19.4% ช่วยให้กาไรปี 64 เติบโตโดดเด่นถึง 190% ขณะปี 65 รายได้ขาย
และบริการลดลง 2.6% YoY จากผลกระทบสถานการณ์ในยุโรปที่มีแนวโน้มเศรษฐกิจหดตัว และปัญหาการขาด
แคลนระวางเรือขนส่ง แต่ GPM ยังปรับขึ้นต่อเนื่องมาอยู่ที่ 23.8% จากผลของการปรับเทคนิคการผลิตอย่าง
ต่อเนื่องช่วยหนุนกาไรปี 65 เติบโตต่อเนื่องอีก 28%
คาดกำไรปี 66 จะเติบโต 22.5% และ ปี 67 จะเร่งตัวอีก 42% หลังประสบความสำเร็จในการรุกตลาดน้ำ
พร้าวในจีนตั้งแต่ 2Q66 และเพิ่มกำลังการผลิตเท่าตัวในปี 67 ทั้งนี้ไทยมีจุดเด่นน้ำพร้าวน้ำหอม ที่มีรสหอม
หวานกลมกล่อม และมีแร่ธาตุที่มีประโยชน์ต่อร่างกาย บวกกับชาวจีนใส่ใจในสุขภาพมากขึ้นหลังปลดล็อกดาวน์
โควิดและเปิ ดประเทศตั้งแต่ต้นปี นี้ ยอดสั่งซื้อน้ำมะพร้าวจากจีนพุ่งสูงขึ้นมาก จนกำลังการผลิตน้ำมะพร้าวเพิ่ม
จาก 43% ในงวด 1Q66 เป็น 73% ใน 2Q66 และด้วยประชากรจีนที่มีอยู่ 1.4 พันล้านราย สูงเป็นอันดับ 1 ของโลก
ทาให้บริษัทเชื่อกำลังการผลิตน้ำพร้าวจะเต็มภายในปี นี้ จึงมีแผนซื้อเครื่องจักรเพิ่มกำลังการผลิตมะพร้าวจาก 1.1
แสนตันต่อปีเป็น 2.18 ล้านตันต่อปีในปี 67 เป็นปัจจัยหนุนให้คาดกำไรปี 66 จะเติบโตต่อเนื่องอีก 22.5% เร่งตัวอีก
42% ในปี 67
 นอกจากนี้บริษัทยังเตรียมแผนผลิตและจัดจำหน่ายอาหารแพลนท์เบส ที่ทำจากพีช เพื่อรองรับการ
เติบโตในระยะยาว

การประเมินมูลค่า
 ประเมินราคาเป้าหมายปี 67 ที่ 10.80 บาท โดยอิงค่า PER เฉลี่ยหุ้นกลุ่มเครื่อมดื่มที่ 24 เท่า ทั้งนี้มอง
ว่าผลิตภัณฑ์น้ำมะพร้าวจะก้าวมาเป็นรายได้หลักแทนผลิตภัณฑ์กะทิ และมีแนวโน้มการเติบโตที่สูงต่อเนื่อง
เช่นเดียวกับหุ้นกลุ่มเครื่องดื่มที่เทรดในตลาด ฯ ปัจจุบัน

ปัจจัยเสี่ยง
 ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ โดยเฉพาะราคามะพร้าว ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ
และการขาดแคลนระวางเรือและค่าระวางเรือที่พุ่งสูงขึ้นเป็นปัจจัยที่มีผลกระทบโดยตรงต่อผลประกอบการ
กวี มานิตสุภวงษ์
Fundamental Analyst
Kawee.Ma@lhsec.co.th
02 055 5144