• THG : ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์

เราเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ THG ใน 2H23 ประเด็นสำคัญมีดังนี้ :

• การประชุมมีแนวโน้มเป็นกลาง การดำเนินงานยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงสนับสนุนจากโรงพยาบาลหลักของ THG ได้แก่ Ar Yu และ TRPH ที่เพิ่งเพิ่มเข้ามา โดยมีการลากมาจากกลุ่ม Jin Wellbeing ทั้งนี้ผู้บริหารคาดว่าจะขายสินค้าคงคลังที่เหลือได้ภายในปี 2025 ซึ่งเราคิดว่าน่าจะช่วยขจัดประเด็นกังวลของ THG ได้

• ตั้งเป้ารายได้ปี 2023 ที่ 1.18 หมื่นล้านบาท : ฝ่ายบริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2023 ที่ 2% เป็น 1.18 หมื่นล้านบาท (โดยรายได้ที่ไม่ใช่ช่วงโควิดและไม่ใช่การควบรวมกิจการ (M&A) เติบโต 21%) รวมถึง 1 พันล้านบาท จาก M&A เป้าหมาย EBITDA Margin ยังคงอยู่ที่มากกว่า 25% สำหรับเป้าหมาย 5 ปี บริษัทคาดว่ารายได้ทั้งปีจะสูงถึง 2 หมื่นล้านบาทในปี 2028 การเติบโตจะมาจากธุรกิจที่มีอยู่ของ THG และโรงพยาบาลใหม่ในพอร์ตโฟลิโอ

• Ar Yu มีผลประกอบการที่แข็งแกร่งในเมียนมา : Ar Yu รายงานกำไร 36 ล้านบาทใน 2Q23 ถือเป็นกำไรที่ 3Q ติดต่อกัน อัตราการเข้าพักสูงถึง 90% และจะมีห้องพักเพิ่มอีก 5 ห้องในปี 2023 เพื่อรองรับความต้องการ ทั้งนี้ การขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 2Q23 ลดลงเหลือ 0.4 ล้านบาท เนื่องจากการจัดการ FX ที่ดีขึ้น

• Jin-Wellbeing Update : สำหรับ 1H23 มียอดขายเพียง 13 ยูนิต ซึ่งยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดมาก อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารมีแผนจะเพิ่มยอดขายเป็น 50 หน่วยในปี 2023 และเคลียร์สินค้าคงคลังทั้งหมดภายในปี 2025 นับจากนี้ ผู้บริหารมีแผนจะเปลี่ยนโครงสร้างทางการเงิน และมองหาความร่วมมือเพื่อพัฒนาบริการด้านสุขภาพบนที่ดินที่เหลืออยู่

• แผนการจดทะเบียน : THG วางแผนที่จะแยกกิจการธนบุรีเสริมราษฎร์ และเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ในช่วงต้นปี 2024 โดยธนบุรีเสริมราษฎร์ให้บริการบริหารจัดการศูนย์หัวใจ 3 แห่งทั้งภาครัฐและเอกชน เงินทุนจากการเสนอขายหุ้น IPO จะนำไปใช้ขยายบริการไปยังโรงพยาบาลของรัฐอื่นๆ และเพิ่มประสิทธิภาพ นอกจากนี้ ผู้บริหารยังวางแผนที่จะจดทะเบียน Ar Yu และโรงพยาบาลอีกแห่งหนึ่งในภาคใต้ด้วย แผนนี้ยังอยู่ในขั้นเริ่มต้น และบริษัทยังไม่ได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับโครงการ

• เจาะลึกธุรกิจด้านความงาม : THG บอกเป็นนัยว่าจะร่วมมือกับคลินิกเกาหลีเพื่อเปิดคลินิกเสริมความงามในสยามพารากอน โดยจะเน้นการให้บริการด้านความงามแบบไม่ศัลยกรรม

• โครงการขยาย : TH1, TH2 และ RYD กำลังขยายหอผู้ป่วย OPD และ IPD กำลังการผลิตเพิ่มเติมสำหรับ TH1 และ TH2 คาดว่าจะเริ่มเพิ่มได้ในปี 2024 ขณะที่ RYD จะสามารถเปิด Wellness Center ได้ในปี 2024 และชั้น 7 ในปลายปี 2026 ส่วน TRPH (ลันตา) และโครงการธนบุรี รังสิต คาดว่าจะก่อสร้างได้ใน 2H23 และ 2H24 ตามลำดับ

• ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ขาย” สำหรับ THG โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 47.00 บาท