สรุปจากการประชุมนักวิเคราะห์ (23/08/23)
บริษัทปรับเป้าหมายรายได้ปีนี้เติบโต 30-35% จากเดิม 25% และตั้งเป้ารายได้ 10,000 ล้านบาทจะมาถึงเร็วกว่าคาดเดิมในปี 2026 โดย
• มุ่งเน้นตลาดต่างประเทศเติบโตทุกภูมิภาค โดยเฉพาะ เกาหลี ฟิลิปปินส์ อินโดนีเซีย ที่เข้าถึงตลาด modern trade (MT) แล้วมากกว่า 80% ซึ่งยังมีโอกาสเติบโตในตลาด tradition trade (TT) ที่ยังมีสัดส่วนไม่ถึง 30% สำหรับฝรั่งเศสยังมีโอกาสเติบโตได้ในตลาด MT ซึ่งเข้าแล้วเพียง 40% และบริษัทขยายตลาดใหม่ไปเยอรมนี ญี่ปุ่น และอินเดีย เพิ่มขึ้น และได้ทำการตลาดใน ออนไลน์ให้เป็นที่รู้จักเช่น BTS K-Pop Power, Graver of Anaheim ร่วมทำแบรนด์ยอดขายกว่า 6.5 พันชิ้น, ร่วมกับแอพพลิเคชั่นเกมส์ ZEPETO สร้างไอเทมโมกุโมกุมียอดขายกว่า 4 แสนชิ้น
• ในประเทศมุ่งเน้นทำการตลาด offline และ online e-commerce ขยายฐานกลุ่มลูกค้าจาก social media ใหม่เพิ่มขึ้น โดยจะเน้นการเติบโตจากกลุ่มสินค้าเดิม และสินค้าใหม่นี้มากกว่า 20 รายการ รวมถึงร่วมกันพัฒนาออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง ในขณะที่ SAPPE มีสินค้าอินโนเวชั่นใหม่ๆ และมีช่องทางจำหน่ายที่แข็งแกร่ง ช่วยตอบโจทย์สินค้าที่จะไปร่วมกัน
• การขยายกำลังการผลิต ปี 2023 นี้บริษัทได้มีการเพิ่มกำลังการผลิตแล้ว 30% จากการปรับปรุงประสิทธิภาพไลน์เดิมและจ้าง OEM ภายนอกผลิต (ปัจจุบันมี 4 ไลน์ผลิต) และปี 2024 บริษัทมีแผนเพิ่ม 1 ไลน์ผลิตงบลงทุน 800-900 ล้านบาท เพิ่มกำลังการผลิตได้ 25-30% สำหรับปี 2025 มีโครงการลงทุนก่อสร้างอาคารโรงงานอาคารคลังสินค้าและการติดตั้งเครื่องจักร มูลค่าไม่เกิน1,630 ล้านบาท เพื่อเพิ่มกำลังการผลิตเครื่องดื่มการจัดเก็บและจัดส่งสินค้าของบริษัท รองรับการเติบโต ลดการพึ่งพาแรงงาน โดยจะสร้างบนที่ดินของโรงงานเดิมจังหวัดปทุมธานีสามารถรองรับการผลิต 3 ไลน์ใหม่ คาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินการผลิตได้ประมาณ 2Q25 โดยเงินลงทุนทั้งหมดมาจากกระแสเงินสดของบริษัท

มุมมองของเรา : เป้าหมายรายได้ของบริษัทใหม่ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา เรายังคงประมาณการเดิม แนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q23F สถิติใหม่จากคาดการส่งออกยังเติบโตในกลุ่มเอเชียและยุโรป คาดจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากส่งออกยังเติบโตในกลุ่มเอเชียและยุโรป และคาด 4Q23F อ่อนตัวจากฤดูกาล เราคาดกำไรสุทธิปี 2023F จะเพิ่มขึ้น +73%YoY อยู่ที่ 1,146 ล้านบาท และปี 2024F เติบโตต่อเนื่อง +24% YoY อยู่ที่ 1415 ล้านบาท จากการทำการตลาดในประเทศออกสินค้าใหม่เพิ่มขึ้นและยอดส่งออกจากการทำการตลาดต่างประเทศเพิ่มช่องทางจำหน่ายร่วมกับ distributor ให้ครอบคลุมมากขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” คาดแนวโน้มผลประกอบการเติบโตต่อเนื่องจากการทำตลาดและพัฒนาสินค้าใหม่ และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 117 บาท อ้างอิง PER+0.5STD เฉลี่ยที่ 31X จากโอกาสการเติบโตของตลาดส่งออกที่ยังมีอีกมาก และเทียบเท่า PEG 0.8X (eps growth = 39% (CAGR3Y) ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PER23F อยู่ที่ 24.8x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอยู่ที่ 30x, คาด Dividend Yield 23F อยู่ที่ 3.0% ROE 23F อยู่ที่ 31.9% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 20.2% ฐานะการเงินแข็งแกร่ง D/E เพียง 0.3X ความเสี่ยง : เศรษฐกิจ และต้นทุนที่เพิ่มขึ้น