• MEGA : ผลการดำเนินการที่ดีกว่าคาดจากผลของค่าเงิน

ทั้งกำไรสุทธิ 2Q23 และกำไรที่ปรับแล้วสูงกว่าประมาณการ
MEGA รายงานผลประกอบการใน 2Q23 ที่น่าประทับใจโดยมีกำไรสุทธิ 531 ล้านบาท (-7% YoY, +17% QoQ) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจากรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาดและอัตราภาษีที่ลดลง ซึ่งกำไรที่ปรับปรุงแล้วจำนวน 641 ล้านบาท ก็แข็งแกร่งเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้น 15% YoY เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากธุรกิจ Maxxcare และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร(SG&A) ที่ลดลงเมื่อเปรียบเทียบกัน หากไม่รวมการขาดทุน FX จำนวน 226 ล้านบาท จากการลดค่าเงินอย่างเป็นทางการของไนจีเรียตามที่ระบุไว้ในรายงานแสดงตัวอย่างของเรา ทั้งนี้ บริษัททำกำไรได้ 757 ล้านบาท (+29% YoY, +42% QoQ) ซึ่งการประมาณการของเราไม่เปลี่ยนแปลงโดยให้มูลค่าที่เหมาะสมที่ 47.00 บาท

รายได้จากการดำเนินงาน 4 พันล้านบาท เกือบจะทรงตัว YoY และ +7% QoQ
รายได้โดยรวมยังคงทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 4 พันล้านบาทใน 2Q23 เนื่องจากผลกระทบหลักจากสกุลเงินคู่ของธุรกิจ Maxxcare ในขณะเดียวกัน รายได้จากธุรกิจแบรนด์ทรงตัว YoY และ +3% QoQ (SEA ทรงตัว ขณะที่ตลาดแอฟริกาเติบโต 10% สำหรับ 1H23) หากไม่รวมผลกระทบของสกุลเงินคู่ในเมียนมาร์ รายได้ของธุรกิจ Maxxcare ลดลง 9% YoY เนื่องจากเงินต้นเหลืออยู่ 1 รายการ (แต่เป็นเงินต้นที่มีอัตรากำไรต่ำ ดังนั้นจึงไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลกำไร) และอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 45.7% จาก 42.6% YoY และ 43.6% QoQ เนื่องจากผลกระทบของสกุลเงินคู่และการออกจากเงินต้นที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่า SG&A ต่อรายได้ลดลงเหลือ 26% เทียบกับ 27.6% YoY และ QoQ

คงประมาณการผลประกอบการปี 2023-2025F
เราคงรายได้และกำไรในปี 2023-2025 เราคาดว่า 2H23F จะทำผลงานได้ดีกว่าใน 1H23 เนื่องจากการกลับรายการขาดทุน FX ผ่านการขายสินค้าคงคลังที่อัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันและส่งกำไรมายังประเทศไทย นอกจากนี้ โรงงานในอินโดนีเซียคาดว่าจะมีผลขาดทุนลดลง YoY ในปี 2023-2024F และถึงจุดคุ้มทุนในปี 2025 ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.80 บาท (XD: 24-ส.ค.)

แนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MEGA โดยมูลค่าที่เหมาะสมไม่เปลี่ยนแปลงที่ 47.00 บาท อิง PER ปี 2023 ที่ 20 เท่า
มูลค่าที่เหมาะสมของเราที่ 47.00 บาท ไม่เปลี่ยนแปลง และอ้างอิงจาก PER ปี 2023 ที่ 20 เท่า ซึ่งมาจาก PEG 1 เท่าของภาคการค้าและ EPS Cagr ที่เกิดขึ้นประจำ 2 ปี (‘23-25F) ที่ 20% เป็นเวลา 2 ปี ซึ่งความเสี่ยงที่สำคัญคือ การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบและการชะลอตัวของเศรษฐกิจ