SJWD : 1Q น่าจะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอที่สุดของปี

แนวโน้มกำไรยังคงเป็นบวก
ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ของ SJWD ระบุว่ากำไรที่อ่อนแอใน 1Q ควรจะเป็นเพียงชั่วคราว และผลประกอบการของบริษัทน่าจะดีขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งใน 2H จากธุรกิจยานยนต์และห้องเย็น รวมถึงผลตอบแทนจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารเริ่มมั่นใจในธุรกิจยานยนต์น้อยลง (เป้าหมายเดิม)เติบโต 10%) เนื่องจากสถานการณ์เศรษฐกิจในปัจจุบัน เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SJWD โดยคาดการณ์ว่าผลประกอบการจะดีขึ้น

1Q อ่อนแอเนื่องจากผลตอบแทนการลงทุน ผลการดำเนินงานของธุรกิจยานยนต์ และห้องเย็นที่น่าผิดหวัง
กำไรพลาดใน 1Q เนื่องจากผลตอบแทนจากการลงทุนต่ำกว่าคาด และผลการดำเนินงานที่ย่ำแย่ของธุรกิจยานยนต์และห้องเย็น กำไรจากการลงทุนผิดหวังจากการขาดทุน 4.5 ล้านบาท Transimex ในเวียดนาม (สัดส่วนการถือหุ้น 23.31%) เนื่องจากมีการจัดประเภทกำไรจากการขายสินทรัพย์ใหม่ 2023 หากไม่มีรายการนี้ กำไรจาก Transimex น่าจะอยู่ที่ 18 ล้านบาท ในขณะเดียวกันรายได้จากธุรกิจยานยนต์ต่ำกว่าคาด (-19% QoQ แต่ +22% YoY) เนื่องจากยอดขายรถยนต์ในประเทศลดลง (ส่งผลต่อบริการขนส่งรถยนต์) ซึ่งการลดลงเป็นผลมาจากเงื่อนไขการให้สินเชื่อที่เข้มงวดมากขึ้นของสถาบันการเงิน และกำลังซื้อที่ลดลงตามภาวะเศรษฐกิจ ส่วนห้องเย็นมีรายได้ลดลง 9.6% QoQ (แต่ยังคงเพิ่มขึ้น 13.7% YoY) เนื่องจากราคาไก่สัตว์ปีกที่สูงขึ้นใน 1Q ท่ามกลางความต้องการที่สูงในช่วงเทศกาลตรุษจีนส่งผลให้ผลิตภัณฑ์ไก่สัตว์ปีกที่เก็บในคลังสินค้า PACT ลดลง

การเติบโตของกำไรน่าจะเพิ่มขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป
เราคาดว่ากำไรของ SJWD จะเพิ่มขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไป รายได้จากธุรกิจยานยนต์น่าจะดีขึ้นใน 2H24 เนื่องจากการเพิ่มยี่ห้อรถยนต์ EV ใหม่ และโรงงาน BYD นอกจากนี้ แนวโน้มประสิทธิภาพของห่วงโซ่ความเย็นก็ดูดีเช่นกัน เนื่องจากความต้องการเนื้อสัตว์ปีกฟื้นตัวหลังตรุษจีน ในขณะที่สต็อกปลาทูน่ายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง ธุรกิจต่างประเทศคาดว่าจะมีรายได้เติบโตจากการควบรวม SCG International ในเวียดนามใน 2Q24 ซึ่ง SCG International จะให้บริการโลจิสติกส์แก่ Long Son Petrochemicals ซึ่งเป็นหน่วยงานหนึ่งของ SCG Chemicals โดยจะเริ่มดำเนินการเชิงพาณิชย์ใน 3Q24 อย่างไรก็ตาม SJWD ยังวางแผนที่จะขายสินทรัพย์ที่มีพื้นที่เช่ารวม 167,723 ตารางเมตร ให้กับกอง REIT ใน 2H24 โดยรายได้จะนำไปใช้ในการลงทุนต่อไป ข้อดีอีกประการหนึ่งคือ รายได้จากหุ้นน่าจะเติบโตจากการคาดการณ์กำไรของ Transimex ( capacity ห้องเย็น และคลังสินค้าที่เพิ่มขึ้น) และปริมาณการส่งออกที่เพิ่มขึ้น รายได้จากการลงทุนโดยรวมควรเติบโต QoQ จากการมีส่วนร่วมทั้งไตรมาสของ ANI และ SWIFT

คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ SJWD โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 20.20 บาท
เนื่องจากกำไรใน 1Q คิดเป็นสัดส่วนเพียง 13% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-25F ลง 5% และ 3% โดยหลักแล้วเพื่อสะท้อนถึงการคาดการณ์ที่ลดลงสำหรับธุรกิจยานยนต์ ดังนั้น TP ที่ใช้ DCF ของเราจึงถูกปรับลงจาก 20.60 บาท เป็น 20.20 บาท โดยการคาดการณ์ของเราประกอบด้วย WACC ที่ 7.4%, CoE 9.6%, Rf 3.2% และพรีเมียมความเสี่ยงด้านตลาด 6.4% ความเสี่ยงที่สำคัญคือ การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างการจัดการกะทันหัน และการสิ้นสุดสัมปทานกะทันหัน