AEON Thana Sinsap (AEONTS TB)
แรงกดดันด้านคุณภาพสินทรัพย์

ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” และลด TP เป็น 210 บาท เราชอบ TIDLOR มากกว่า
เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” และลด TP เป็น 210 บาท (P/BV ปี 66 ที่ 2.1 เท่า และ ROE 17%) จาก 220 บาท เนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอกว่าที่คาด พร้อมกันนี้ เราปรับลดประมาณการกำไรปี 66-67 ลง 5% เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้นจากการจัดตั้งรัฐบาลที่ล่าช้า คาดผลการดำเนินงานโดยรวมจะดีขึ้นใน 2H67 ตอนนี้หุ้นราคาไม่แพง แต่ไม่มีปัจจัยบวกในระยะสั้น สำหรับหุ้นในกลุ่ม Finance เราชอบ TIDLOR มากกว่า (ราคาปัจจุบัน 22.7 บาท ซื้อ ราคาเป้าหมาย 29.0 บาท) เนื่องจากมีแนวโน้มกำไรดีกว่า NPL coverage สูงกว่าทั้งกลุ่ม รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ต่ำกว่า

คาดกำไร 1Q67 ลดลง YoY ขณะที่ credit cost และ NPL ratio ยังอยู่ในระดับสูง
เราคาดว่ากำไรสุทธิงวด 1Q67 (มี.ค.-พ.ค.) จะอยู่ที่ 724 ล้านบาท ลดลง 35% YoY (จากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น) และเพิ่มขึ้น 4% QoQ (จากค่า opex ที่ลดลง) สินเชื่อคาดว่าจะเติบโต 2.3% YoY นำโดยสินเชื่อบัตรเครดิต ขณะที่ NIM น่าจะทรงตัว QoQ ที่ 18.1% ใน 1Q67 หนี้สูญได้รับคืนคาดว่าจะเติบโต 20% YoY ส่วน Opex น่าจะเพิ่มขึ้นเพียง 1% YoY จากการควบคุมต้นทุนที่ดี เราคาดว่าค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองจะเพิ่มขึ้น 30% YoY เป็น 2.0 พันล้านบาท ขณะที่อัตราส่วน NPL จะเพิ่มขึ้น 10bps QoQ เป็น 5.8% เนื่องจากความสามารถในการชำระหนี้ที่ลดลงจากการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นในช่วงวันหยุดยาวและการเปิดเทอมในไตรมาส 1/67

ปรับประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 67-68 ลง 5% เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่ลดลงและต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น ทั้งนี้ คุณภาพสินทรัพย์เติบโตช้ากว่าที่เราคาดการณ์ไว้ และจากกการจัดตั้งรัฐบาลที่ล่าช้า เราคาดว่าอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพและต้นทุนสินเชื่อของ AEONTS จะยังคงสูงในครึ่งปีแรกและจะค่อยๆ ดีขึ้นในครึ่งปีหลัง โดยการเติบโตของรายได้น่าจะได้รับแรงหนุนจากการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตที่เพิ่มขึ้นและกำไรจากการขาย NPLs เราคาดกำไรปี 67-68 เติบโต 5-10%

การเปิดเผยเพิ่มเติมอาจเพิ่มคะแนน ESG
จากระบบการให้คะแนน ESG ของ Maybank AEONTS ได้คะแนน 53 (จากเต็ม 100) ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยที่ 50 คะแนน ทั้งนี้ บริษัทไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับการปล่อยคาร์บอนและเป้าหมายระยะยาวในการปล่อยคาร์บอนสุทธิเป็นศูนย์ ซึ่งเรามองว่าการเปิดเผยข้อมูลเชิงปริมาณเพิ่มขึ้นในด้านสิ่งแวดล้อม (E) เช่น การปล่อยก๊าซทั้งทางตรงและทางอ้อม (Scope 1-3 emissions) และความมุ่งมั่นต่อการปล่อยก๊าซเรือนกระจกสุทธิเป็นศูนย์และ ความเป็นกลางของคาร์บอน จะช่วยเพิ่มคะแนน ESG ได้

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395