Equality for All
ERW : บมจ. ดิ เอราวัณ กรุ๊ป

คงประมาณการกำไรสุทธิ 3Q26 โต q-q , y-y : ERW รายงาน Key Statistics ที่สำคัญ รายละเอียดดังนี้
กลุ่มโรงแรมระดับ 5 ดาวถึงประหยัด : อัตราการเข้าพัก (OCC) เฉลี่ยเท่ากับ 75% (-1.0% y-y) และค่าห้องพักเฉลี่ยต่อคืน (ARR) เฉลี่ยเท่ากับ 3,176 บาท (+8.0% y-y) ส่งผลให้รายได้เฉลี่ยต่อห้องพัก (RevPAR) เฉลี่ยเท่ากับ 2,395 บาท (+7.0% y-y) หนุนจาก นทท. สหรัฐฯ จีน และตะวันออกกลาง ขณะที่ รร.ในพัทยาและภูเก็ตอุปสงค์อ่อนตัวจาก Low Season ประกอบกับจำนวนนักท่องเที่ยวชาวไทยและอินเดียที่ลดลง
กลุ่มโรงแรมในเครือฮ็อป อินน์ : OCC เฉลี่ยเท่ากับ 77% ทรงตัว y-y และ ARR เฉลี่ยเท่ากับ 889 บาท ทรงตัว y-y ทำให้ RevPAR เฉลี่ยเท่ากับ 683 บาท เติบโตเพียง 1.0% y-y รับแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน (FX) ทั้งนี้หากไม่รวมผลกระทบจาก FX ส่งผลให้ RevPAR เฉลี่ยเท่ากับ 706 บาท (+4.0% y-y) หนุนจาก ARR ที่เติบโตในไทยและฟิลิปปินส์ ขณะที่ OCC ในญี่ปุ่นช่วยชดเชย ARR ที่ลดลง
จาก Key Statistics ข้างต้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิ 3Q26 เท่ากับ 87 ลบ. (+21.1% q-q, +53.5%
y-y) จากรายได้ธุรกิจโรงแรมคาดเท่ากับ 1,882 ลบ. (+4.2% q-q, +7.6% y-y) หนุนจากการเพิ่มขึ้นของ ARR ในกลุ่มโรงแรมระดับ 5 ดาวถึงประหยัดที่โตกว่า 8% y-y ประกอบกับการเติบโตของกลุ่มฮ็ฮป อินน์ แม้เผชิญแรงกดดันจาก FX
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 55.2% จาก 54.2% ในปีก่อน จากฐานค่าใช้จ่ายที่สูงในปีก่อน ซึ่งมีค่าใช้จ่ายซ่อมแซมอาคารจากเหตุแผ่นดินไหว
กำไรปี 2026 คาดโต y-y : คาดกำไรสุทธิปี 2026 เท่ากับ 938 ลบ. เพิ่มขึ้น 12.1% y-y หากไม่รวมรายการพิเศษ ส่งผลให้กำไรปกติ 2026 เท่ากับ 962 ลบ. เพิ่มขึ้น 14.9% y-y หนุนจากรายได้ธุรกิจโรงแรม ปี 2026 คาดเท่ากับ 8,181 ลบ. (+5.3% y-y) จากผลประกอบการ 3Q26 เป็นไปในทิศทางบวก ประกอบกับปัจจัยหนุนช่วงปลายปีจาก
High Season การท่องเที่ยว
ยอดจองห้องพัก เดือน ต.ค. +Double digit y-y
การจัดงานระดับนานาชาติขนาดใหญ่ เช่น การประชุมประจำปีของ IMF และงาน Tomorrowland Thailand
การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยวจีนช่วงเทศกาล Gloden Week
สำหรับ GPM คาดปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 58.4% จาก 58.0% ในปีก่อน จากแนวโน้มรายได้เพิ่มขึ้นและไม่มีฐานค่าใช้จ่ายที่สูงในปีก่อน

คงมุมมองเชิงบวก
“เรามีมุมมองเชิงบวกต่อ ERW ในระยะกลางถึงยาว หนุนจาก (1) โมเมนตัมผลการดำเนินงานเชิงบวกช่วง 3Q26 (2) คาด นทท.จีนฟื้น รับอานิสงส์จากวันชาติจีนปลายเดือน ก.ย. และ (3) ยอดจองห้องพักเดือน ต.ค. +Double digit นอกจากนี้คาดมี Catalyst จากการลดลงของต้นทุนทางการเงินช่วง 2H26 ตามแผนการรีไฟแนนซ์เงินกู้”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

ศิริวรรณ สุทธิช่วย
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
siriwan.su@liberator.co.th