Equality for All
PTTEP : บมจ.ปตท.สำรวจและผลิตฯ

1Q26 กำไรดีกว่าคาดจากปริมาณขายมากกว่าคาด แต่ต้นทุนการผลิตลดลงมากกว่าคาด แต่มีรายการพิเศษทำให้กำไรสุทธิหดตัว q-q : 1Q26 กำไรปกติอยู่ที่ 19,950 ลบ. +93% q-q แต่ราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นแรงทำให้มีขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงสูงถึง 8,848 ลบ. แม้จะมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 729 ลบ. เข้ามาแต่ไม่สามารถชดเชยได้ส่งผลให้กำไรสุทธิเหลือเพียง 11,835 ลบ. -19% q-q
ปริมาณขาย 1Q26 ทำสถิติสูงสุด +3% q-q อยู่ที่ 553 KBOED (เทียบเท่าน้ำมันดิบต่อวัน) จากปัญหาความไม่สงบในตะวันออกกลางทำให้มีการเร่งผลิตก๊าซในอ่าวเพิ่มขึ้นส่งผลให้ปริมาณขายแก๊สเพิ่มเป็น 75% จาก 72% q-q
ราคาขายแก๊ส ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นส่งผลให้ราคาขายแก๊สเพิ่มเป็น 5.81 เหรียญ/ MMBTU (ต่อล้านบีทียู) ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยเพิ่มเป็น 46.02เหรียญ/BOE
ต้นทุนการผลิต หดตัวลงมากกว่าที่คาดเหลือเพียง 27.97 เหรียญ/BOE ต่ำกว่าปกติจากเลื่อนการหยุดซ่อม, ค่าใช้จ่ายบริหารลดลง และค่าเสื่อมราคาลดลง
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม รับรู้มาทั้งสิ้น 778 ลบ. ประกอบด้วยโครงการ Touat, โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม (Seagreen) และโครงการ SK408
รายการพิเศษสุทธิ อยู่ที่ -272 ล้านเหรียญ (ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยง -287 ล้านเหรียญ แต่มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 15 ล้านเหรียญ)
ปริมาณขายในตะวันออกกลางมีเพียง 10% ของทั้งหมด : ผบห. แจ้งว่าบ. มีลงทุนในตะวันออกกลางที่โอมาน และUAE โดยที่มีการผลิตแล้วคือที่โอมานซึ่งมีปริมาณขายเพียง 10% ของปริมาณขายทั้งหมด และแหล่งดังกล่าวไม่ได้รับผลกระทบใด ๆ ส่วน UAE นั้นยังไม่ได้มีการผลิตเชิงพาณิชย์ คงต้องรอดูว่าจะส่งผลกระทบต่อการเริ่มต้นผลิตหรือไม่
แนวโน้ม 2Q26 คาดรับรู้ผลบวกจากราคาน้ำมันปรับขึ้น ปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นจากเดิม : 2Q26 บ. คาดปริมาณขายอยู่ที่ 560 KBOED ราคาขายแก๊สอยู่ที่ 6 เหรียญ/MMBTU ขณะที่ต้นทุนการผลิต 30 เหรียญ/BOE ซึ่งเราคาดว่าราคาน้ำมันที่ปรับขึ้นจะเริ่มส่งผลบวกต่อการดำเนินงานตั้งแต่ 2Q26 เป็นต้นไป
ขณะที่การดำเนินงานปี 2026 เราคงประมาณการเดิมภายใต้สมมติฐานปริมาณขายอยู่ที่ 551.5 KBOED จากการรับรู้โครงการใหม่ ๆ ที่ซื้อมาช่วงครึ่งปีหลังของปีที่แล้ว ราคาน้ำมันดิบ 84.5 เหรียญ/บาร์เรล ต้นทุนต่อหน่วย แนวโน้มต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลงทั้งจากปริมาณขายเพิ่มขึ้นและไม่มีรายการพิเศษอย่างปีก่อนหน้า คาดกำไรสุทธิ 65.441 ลบ.
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 175 บาท
หมายเหตุ : ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 10 เหรียญส่งผลให้ราคาก๊าซเพิ่มขึ้น 0.12 เหรียญ

เก็งกำไรตามราคาน้ำมันได้
“ กำไรออกมาดีกว่าคาด อีกทั้งช่วงที่เหลือของปีปริมาณและราคาขายเพิ่มขึ้น และรายการพิเศษจะไม่มากอย่างไตรมาส 1 ที่ผ่านมา และเริ่มเห็นผลบวกจากราคาน้ำมันที่เร่งตัวขึ้น ประกอบดับปัญหาความไม่สงบในตะวันออกกลางเป็นปัจจัยขับเคลื่อนราคาน้ำมันต่อได้
กลยุทธ์การลงทุน ยังคงแนะนำให้ซื้อขายเล่นรอบตามแนวโน้มราคาน้ำมันขาขึ้นเป็นหลัก ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th