โอสถสภา
กำไร 4Q25 น่าจะดีกว่าคาดเดิม จากคุมต้นทุนได้อยู่หมัด
เราคาดว่ากำไรหลัก 4Q25 ของ OSP จะออกมาดีกว่าคาดเดิม จากการควบคุม SG&A ที่มีประสิทธิภาพและมาร์จิ้นที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง โดยเราคาดกำไรหลักใหม่ที่ 811 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 16% QoQ (สูงกว่าประมาณการเดิมของเราและตลาดราว 7%) แม้คาดรายได้รวมลดลง 2% YoY แต่ฟื้นตัวแรง 13% QoQ จากเครื่องดื่มต่างประเทศ (+52% QoQ), personal care (+15% QoQ) และเครื่องดื่มในประเทศที่เริ่มดีขึ้น (+4% QoQ) ขณะที่ GM ปรับขึ้นเป็น 39.5% จาก 38.5% ใน 3Q25/4Q24 จาก product mix ประสิทธิภาพการผลิต และต้นทุนวัตถุดิบ–บรรจุภัณฑ์ ส่งผลให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025 และ 2026 ขึ้น 2% และ 3% ตามลำดับ
ในประเด็นตลาดเครื่องดื่มในประเทศ market share เครื่องดื่มชูกำลังยังรักษาไว้ที่ราว 44.5% แม้ตลาดรวมจะหดตัวเล็กน้อย แต่ modern trade/super-hyper โตโดดเด่นกว่าตลาด ในกลุ่ม functional drinks OSP ยิ่งแข็งแรง โดย market share เพิ่มจากการเติบโตของ Peptein
โดยภาพรวมประเด็นหลักของ OSP คือ การเพิ่มประสิทธิภาพ เช่น ปิดสายการผลิตที่ไม่คุ้มค่า การลดน้ำหนักบรรจุภัณฑ์ และการใช้ AI/เทคโนโลยีใน supply chain และการวิเคราะห์ดีมานด์ ช่วยยกระดับ GM จากระดับ 30–34% ในปี 2022–23 มาอยู่ที่ 36–40% ในช่วงปี 2024–25 ทำให้ความมั่นใจกำไรดีขึ้น
Fundamental view: เราคงคำแนะนำซื้อ (ราคาเป้าหมายใหม่ 20.30 บาท ตามการปรับประมาณการ) และยังเป็นหุ้น defensive ที่น่าสนใจ โดย dividend yield คาดราว 6%