Global
DR Update

TENCENT HOLDINGS

Preview ผลประกอบการ 4QFY25F และแนวโน้มธุรกิจ

Preview ผลประกอบการ 4QFY25F (ต.ค. – ธ.ค.):
ผลประกอบการจะรายงานในวันที่ 18 มี.ค.
Jefferies คาดรายได้อยู่ที่ RMB192bn (+12% YoY) โดยคาดรายได้ Online games เพิ่มขึ้น 16% YoY อยู่ที่ RMB57bn, รายได้ Marketing services โต 17% YoY อยู่ที่ RMB40.3bn และรายได้ Fintech and business services โต 10% YoY อยู่ที่ RMB61.6bn
คาด Non-IFRS operating profit อยู่ที่ RMB67.6bn (+14% YoY) แม้ว่าอยู่ในช่วงของการลงทุน AI
Bloomberg Consensus คาดกำไร (Non-IFRS) ไตรมาสนี้โต 18% YoY แต่ลดลง 8% QoQ มาที่ RMB65.2bn และคาดกำไร FY25F ที่ RMB260.3bn (+17% YoY)
ธุรกิจ Online Games
การผ่อนคลายกฏระเบียบหนุนการเติบโตของอุตสาหกรรม: หน่วยงาน NPPA ของจีนอนุมัติเกมในปี 2025 ทั้งหมด 1,771 เกมส์ (+25% YoY) สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2018 หลังกฏระเบียบเข้มงวดขึ้นในปี 2021-2022 โดยแบ่งเป็นเกมที่พัฒนาในประเทศ 1,676 เกม และ 95 เกมที่พัฒนาจากต่างประเทศ
เดือนม.ค. 2026: อนุมัติ 177 เกม (+30% YoY, +20% QoQ) โดยแบ่งเป็นเกมที่พัฒนาในประเทศ 172 เกม และเกมที่พัฒนาในต่างประเทศ 5 เกม
ธุรกิจ Cloud
Market share ของ Tencent Cloud เป็นอันดับที่ 3 ในประเทศจีน และเริ่มขยายการลงทุน Cloud ไปต่างประเทศ ผ่านแนวคิดการชนะในลูกค้าหลัก ตัวอย่างเช่น บริษัท GoTo ในอินโดนีเซีย พร้อมกับเน้นไปที่ประเทศที่มีศักยภาพ เช่น ไทยและอินโดนีเซีย รวมทั้งมีการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน Cloud ในประเทศนั้นด้วย
มุมมองของเรา:
เรามองมูลค่าปัจจุบันอยู่ในระดับที่น่าสนใจ โดย PER สำหรับ FY26-28F อยู่ที่ 17x, 15x และ 13x (เทียบกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 2 ปีที่ 22x) ด้วยคาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ 13%, 11% และ 7% ตามลำดับ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย HKD795/sh คิดเป็นราคา TENCENT80 ที่ 31.7 บ. และ PER ที่ 23x ด้วยการเติบโตของกำไร 11% มาที่ RMB282.8bn ใน FY26F ซึ่งหนุนโดยการเติบโตของรายได้ กำไรขั้นต้น และกำไรจากการดำเนินงานที่ขยายตัวขึ้น ตามลำดับ

Delta force ทำสถิติรายได้สูงสุดบน iOS ในเดือนพ.ย. 2025 และสำหรับปี 2025 Delta force ทำรายได้สูงติด Top 5 (iOS) ของ Mobile game ในจีน และอันดับที่ 29 ของโลก ซึ่ง Delta force เป็นเกมที่มี Weekly Daily Active Users รองจากเกมระดับตำนาน Honor of Kings (HoK) และเพิ่งเปิดตัวบน Mobile ในเดือนเม.ย. 2025

Yanisa Satayapanich
ID: (130632)
(66) 2633 6487
yanisaa@tisco.co.th

Kanchan Khanijou
ID: (030871)
(66) 2633 6425
kanchan@tisco.co.th