NSL : มุมมองเชิงบวกจากการประชุมทางโทรศัพท์; เป้าหมายของผู้บริหารเทียบกับประมาณการของเรา

• NSL ตั้งเป้าหมายการเติบโตของรายได้ 13-15% ในปี 2026F (เทียบกับ 13% ของ TISCO) โดยได้รับการสนับสนุนจาก (1) พันธมิตรแบรนด์ใหม่ประมาณ 10 รายที่คล้ายกับ Nua Tair และ (2) แผนการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่กว่า 150 รายการ ยอดขายส่งออกตั้งเป้าไว้ที่ 500 ล้านบาทในปี 2026 (ประมาณ 6% ของยอดขาย) เพิ่มขึ้นจาก 300 ล้านบาทในปี 2025

• ผู้บริหารยังตั้งเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 21.0% (เทียบกับ 19.2% ของ TISCO) และค่าใช้จ่ายในการขายและการบริหาร (SG&A) ที่ 9% (เทียบกับ 9.2% ของ TISCO) โดยได้รับประโยชน์บางส่วนจากมาตรการจูงใจของ BOI สำหรับโรงงานใหม่ (รอการอนุมัติ)

• ต้นทุนอาหารปัจจุบันอยู่ที่ 62.7% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ 1.2% (เทียบกับเป้าหมาย 61.5%) สะท้อนถึงต้นทุนที่สูงขึ้นจากการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ท่ามกลางราคาขายเฉลี่ยที่แข่งขันกันมากขึ้น นี่คือปัจจัยหลักที่กดดันกำไรขั้นต้นในช่วง 9M25

• ปัจจุบันบริษัทมีแรงงานกัมพูชาประมาณ 100 คน (เทียบกับราว 900 คนก่อนหน้านี้) ขณะที่การรับสมัครพนักงานเมียนมาใหม่ทำได้เกือบ 70% ของเป้าหมาย แรงงานรวมอยู่ที่ประมาณ 4,000 คน

• งบประมาณการลงทุน (Capex) อยู่ที่ 870 ล้านบาท : เงินสด 300 ล้านบาท และเงินกู้ 600 ล้านบาท โรงงานใหม่จะช่วยสนับสนุนการเติบโตในอีกห้าปีข้างหน้า

• คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ NSL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 32.50 บาท ; เป้าหมายโดยรวมสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้