TRUE : ประกาศการขายหุ้น TRUE 24.95% ของ Telenor

TRUE ได้แจ้งต่อตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (SET) เกี่ยวกับการขายหุ้น 24.95% ใน TRUE ให้แก่ Arise Digital Technology (ซึ่งเป็นของนายศุภชัย เจียรวนนท์) ในราคา 11.7 บาทต่อหุ้น บริษัทได้จัดประชุมทางโทรศัพท์เพื่อชี้แจงรายละเอียดเกี่ยวกับธุรกรรมดังกล่าว
• หุ้นส่วนที่เหลืออีก 5.35% จะอยู่ภายใต้ข้อตกลงการซื้อ/ขาย (put/call option) ร่วมกัน ซึ่งสามารถใช้สิทธิได้สองปีหลังจากเสร็จสิ้นการทำธุรกรรมครั้งแรก ในราคาที่สูงกว่าระหว่าง 11.7 บาทต่อหุ้น และราคาตลาดก่อนช่วงเวลาการใช้สิทธิ ทั้งนี้ ธุรกรรมนี้จะไม่ก่อให้เกิดการเสนอซื้อหุ้นโดยบังคับ (mandatory tender offer)
• หลังจากเสร็จสิ้นธุรกรรม (คาดว่าจะแล้วเสร็จภายใน 1-2 เดือน) จะมีการเปลี่ยนแปลงในคณะกรรมการและโครงสร้างผู้ถือหุ้น โดยหนึ่งที่นั่ง (จากเดิมสองที่นั่ง) จากเทเลนอร์จะถูกแทนที่ด้วยกรรมการใหม่จาก ARISE ผู้บริหารได้แถลงว่า จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ต่อธุรกิจหรือทิศทางการดำเนินงานของบริษัท
• คำถามสำคัญจากตลาดเกี่ยวข้องกับกลยุทธ์ทางธุรกิจของ TRUE ในอนาคตและนโยบายการจ่ายเงินปันผล

มุมมองของเรา : เราเชื่อว่าการทำธุรกรรมเกิดขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบโดยรวมน่าจะเป็นกลาง
• ในด้านการดำเนินงาน เรามองเห็นความเสี่ยงด้าน downside ต่อกำไรที่จำกัด โดยคาดว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการดำเนินงาน การปรับปรุงเครือข่ายให้ทันสมัยได้เสร็จสมบูรณ์แล้ว ซึ่งน่าจะช่วยให้ TRUE ฟื้นส่วนแบ่งการตลาดที่มีคุณภาพกลับคืนมาได้หลังจากเหตุการณ์เครือข่ายในช่วงต้นปี 2025
• ในส่วนของรายได้ เรายังคงเชื่อว่าการแข่งขันด้านราคาจะกลับมาอีกครั้งนั้นไม่น่าจะเกิดขึ้น เนื่องจากสภาพตลาดโดยรวมยังคงแข็งแกร่ง ทำให้ผู้ประกอบการสามารถรักษาส่วนแบ่งการตลาดที่มีคุณภาพไว้ได้ในขณะที่ยังคงอัตรากำไรที่เหมาะสม
• ผู้บริหารได้ยืนยันอีกครั้งว่า TRUE ยังคงมุ่งมั่นที่จะรักษานโยบายการจ่ายเงินปันผลที่คาดการณ์ได้และยั่งยืน ในขณะเดียวกันก็รักษาสมดุลกับเป้าหมายการลดหนี้ ทั้งนี้แบบจำลองของเราได้คาดการจ่ายเงินปันผลที่ระดับนโยบายขั้นต่ำที่ 50% ของกำไรสุทธิไว้แล้ว
• อย่างไรก็ตาม ในอีกประเด็นหนึ่ง เราคาดว่าราคาหุ้นอาจเผชิญแรงกดดันในระยะสั้นจากสัดส่วนการถือหุ้นที่เหลืออีก 5.35% ของ Telenor จนกว่าจะครบกำหนดระยะเวลาห้ามขายหุ้นสองปี นอกจากนี้ ตลาดอาจยังคงอยู่ในช่วงรอสังเกตการณ์จนกว่าจะมั่นใจได้ว่าการดำเนินงานจะไม่ได้รับผลกระทบ

เรายังคงให้คำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ TRUE โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมอยู่ที่ 14.90 บาท ตามวิธีการประเมินมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (DCF)