Equality for All
ICHI : บมจ.อิชิตัน กรุ๊ป

คาดกำไรปกติ 4Q25 หดตัวแรงจากยอดขายลดลง แต่ยังควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี : เราคาดว่าการดำเนินงาน 4Q25 ยอดขายจะทรงตัว y-y แต่หดตัว 5% q-q ที่ 2,026 ลบ. โดยตลาดชาได้รับผลกระทบจากอากาศหนาวกว่าปตกิส่งผลต่อการบริโภค และยังได้รับผลจากปัญหาน้ำท่วมที่เกิดขึ้นทำให้การกระจายสินค้าทำได้ยากขึ้น ประกอบกับปัญหาชายแดนส่งผลให้ยอดขายได้รับผลกระทบจากปัจจัยดังกล่าว ในส่วนการรับจ้างผลิต (OEM) นั้นหดตัวตามปัจจัยฤดูกาล จากยอดขายที่ลดลงและมีการหยุดซ่อมเครื่องจักรทำให้อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวแรงเช่นกันเหลือเพียง 23.7% จาก 25.8% q-q แต่หากค่าใช้จ่ายขายและบริหารทำได้ดีคิดเป็นเพียง 6% ของยอดขายจาก 6.4% q-q ขณะที่รับรู้กำไรจากอินโดนีเซียดีขึ้นเป็น 5 ลบ. เราคาดกำไรปกติจะเหลือเพียง 284 ลบ. +37% y-y แต่ -21% q-q แต่คาดจะมีรายการพิเศษเข้ามาทำให้กำไรสุทธิจะเพิ่มเป็น 329 ลบ. +58% y-y แต่ -8% q-q
แม่ว่ามีปรับยอดขายลงจากเดิมเหลือ 8,171 ลบ. -5% y-y รวมถึงปรับอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 24.3% ตามยอดขายที่ลดลง แต่สิ่งที่ทำได้ดีคือการควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวดมากขึ้น ทำให้คาดว่ากำไรปกติจะเหลือเพียง 1,174 ลบ. –8% y-y แต่มีรายการพิเศษทำให้กำไรสุทธิจะเพิ่มเป็น 1,339 ลบ. ขยายตัวได้ +3.0% y-y
สำหรับปี 2026 ผบห. ยังไม่ได้ให้เป้าหมายการเติบโต แต่เราคาดว่าจะมีแนวโน้มดีขึ้นจากการคาดการณ์ว่าอาจเกิดเอลนิโญซึ่งจะทำให้ยอดขายเครื่องดื่มฟื้นตัวอีกครั้ง ประกอบกับการได้ลูกค้า OEM รายใหม่มาเสริมอีกทาง

ทยอยสะสมเพื่อรอปันผล
“ แม้การดำเนินงาน 4Q25 จะหดตัวแต่เรามองว่าเป็นปัจจัยลบกระทบระยะสั้นจากปัจจัยควบคุมไม่ได้อย่างอากาศหนาว, น้ำท่วมและปัญหาชายแดน แต่เราคาดว่าแนวโน้มการดำเนินงานจากนี้จะเห็นการฟื้นตัวขึ้น
แม้ราคาหุ้นจะปรับขึ้นมา แต่เรามองว่า ICHI ยังน่าสนใจจากการจ่ายเงินปันผลที่สูง เราคาดการดำเนินงานครึ่งปีหลังจะจ่ายได้ราว 0.55 บาทต่อหุ้น ผลตอบแทนเงินปันผลราว 4% ขณะที่ปีนี้คาดได้ลูกค้า OEM รายใหม่มาเพิ่ม รวมถึงมีการคาดการณ์ว่าอาจเกิดเอลนีโญซึ่งจะทำให้ยอดขายกลุ่มเครื่องดื่มดีขึ้น ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th