Equality for All
MEB : บมจ.เมพ คอร์ปอเรชั่น

คาดกำไร 4Q25 ทรงตัว q-q : แต่หดตัว -13.1% y-y เหลือ 100 ลบ. ทิศทางเดียวกับรายได้ที่คาดจะทรงตัว q-q แต่หดตัว -6.7% y-y เหลือ 526 ลบ. แม้คาดรับรู้รายได้จาก Incognito Lab 16 ลบ. (เริ่มรับรู้เต็มไตรมาสตั้งแต่ 3Q25) แบ่งรายได้ตามแพลตฟอร์มหลักดังนี้

meb คาดรายได้อยู่ที่ 443 ลบ. ทรงตัว q-q แต่หดตัว -11.1% y-y จากรายได้ต่อ MAU คาดทรงตัว q-q แต่หดตัว -15.7% y-y เหลือ 189 บาท/ คน จากเศรษฐกิจชะลอตัว ขณะที่จำนวน MAU คาดทรงตัว q-q แต่ขยายตัว +5.4 y-y เป็น 7.8 แสนคน/ เดือน

readAwrite คาดรายได้อยู่ที่ 32 ลบ. ขยายตัว +9.0% q-q และ +6.6% y-y โดยรายได้ต่อ MAU คาดทรงตัว q-q แต่ขยายตัว +6.4% y-y เป็น 1.83 บาท/ MAU ส่วนจำนวน MAU คาดขยายตัว +9.3% q-q จาก High season แต่ทรงตัว y-y ที่ 5.9 ล้านคน/ เดือน

อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 33.7% แนวโน้มทรงตัว q-q แต่ปรับขึ้น +236 bps y-y เนื่องจาก Incognito Lab ประกอบธุรกิจบริการ Cyber security มีมาร์จิ้นสูง
ปรับประมาณการลง : เราปรับกำไรสุทธิคาดการณ์ปี 2025-26 ลง -5.1% และ -5.0% เหลือ 418 ลบ. และ 433 ลบ. ตามลำดับ โดยเราปรับสมมติฐาน MAU และรายได้ต่อ MAU ให้สอดคล้องกับแนวโน้ม 4Q25 เราคาดกำไรสุทธิปี 2026 จะขยายตัวเพียง +3.7% y-y ต่ำกว่าเป้าผบห. ที่ 8-10% จากการขาดปัจจัยกระตุ้น ได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 23.40 บาท/ หุ้น ด้วยวิธี DCF อิง WACC 11.1% จากการปรับพารามิเตอร์ และคง g ที่ 1.3% อิงอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยย้อนหลัง 10 ปี

ยังไม่เห็นทางไปต่อ
“แม้มี upside สูง และเทรดที่ P/E 26E ต่ำเพียง 9.8x แต่เรามองว่า MEB ยังขาดปัจจัยกระตุ้นในการเติบโตต่อในปี 2026 โดย LunarWrite และ Incognito Lab แม้มีแนวโน้มขยายตัวดี แต่ยังไม่มีนัยสำคัญต่อภาพรวมมากนัก แนะนำ wait & see ไปก่อน ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th