Equality for All
GFPT : บมจ.จีเอฟพีที

4Q25 คาดกำไรสุทธิ 452 ลบ. เพิ่มขึ้น +18% y-y เนื่องจากปีก่อนได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบปรับลง แต่หดตัวแรง -37% q-q จากราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น : แนวโน้มการดำเนินงาน 4Q25 คาดจะหดตัวแรง q-q แม้ว่าจะได้ผลบวกจากรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากบ. ร่วมที่ดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q แต่หากได้รับผลจากวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นด้วยทำให้บรรทัดสุดท้ายลดลงแรง q-q สรุปดังนี้

ยอดขาย คาดอยู่ที่ 4,567 ลบ. หด -7% y-y และ -4% q-q กลุ่มอาหาร (สัดส่วน 46% ของยอดขาย) ยอดขายลดลง q-q จากปัจจัยฤดูกาล กลุ่ม Farm ยอดขายลดลง q-q เช่นกันตามปัจจัยฤดูกาล และปรับราคาขายลงตามต้นทุนที่ลดลง ส่วนกลุ่มอาหารสัตว์ (สัดส่วน 18%) ยอดขายเพิ่มขึ้น y-y และ q-q จากยอดขายอาหารหมูที่ดีขึ้นตามราคาหมูที่ทยอยฟื้นตัว อาหารปลาลดลง ส่วนอาหารกุ้งทรงตัว

อัตรากำไรขั้นต้น คาดปรับลงแรงเหลือ 15% จาก 20.3% q-q จากราคาวัตถุดิบที่มีการเร่งตัวขึ้น และการขายให้บ. ในเครือลดลงตามยอดขายที่ลดลง แต่ดีจาก 12.8% y-y จากราคาวัตถุดิบที่ต่ำกว่าทั้งข้าวโพด และกากถั่วเหลือง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดดีขึ้นทั้ง y-y และ q-q คาดที่ 170 ลบ. จากการดำเนินงานที่ดีขึ้นทั้งจากมคคีย์ และ GFN

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร คาดเพิ่ม 10% q-q จากปกติไตรมาส 4 ค่าใช้จ่ายจะมากกว่าไตรมาสอื่น

และคาดว่าภาษีจ่ายจะเพิ่มขึ้น ทำให้กำไรสุทธิจะเหลือเพียง 452 ลบ. -18% y-y -37% q-q

ปรับประมาณการปี 2025 ลง 7% และปี 2026 ลง 9% จากเดิมตามแนวโน้มราคาวัตถุดิบที่เร่งตัวขึ้น : จากการดำเนินงาน 4Q25 ที่จะน้อยกว่าที่เคยคาดทำให้เราต้องปรับลดประมาณการลง 7% จากเดิม ภายใต้ยอดขาย 18,837 ลบ. -3% y-y แต่ปรับอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 16.5% จาก 17.3% แต่มีปรับส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้นมาเป็น 802 ลบ. จากการดำเนินงานที่ฟื้นตัวแรงใน 4Q25 ปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 2,445 ลบ. +24% y-y

แนวโน้มการดำเนินงานปี 2026 เราได้ปรับลดประมาณการลง 9% จากเดิมจากราคาวัตถุดิบเร่งตัวขึ้น คาดยอดขายจะกลับมาโตราว 2% y-y ที่ 19,284 ลบ. คาดตลาดส่งออกจะโตจากปี 2025 ได้รับผลกระทบจากปัญหาแรงงานกัมพูชา โดยตลาดยุโรปคาดยังดีต่อเนื่อง แต่อาจได้รับผลกระทบจากการส่งออกไปญี่ปุ่นจากเศรษฐกิจชะลอตัว และคาดว่าราคาวัตถุดิบน่าจะปรับขึ้นบ้างทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 15% ขณะที่การรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก บ.ร่วมคาด +3% y-y ที่ 823 ลบ. คาดกำไรสุทธิ 2,183 ลบ. หดตัว 11% y-y

Valuation ถูกสุด
“จากแนวโน้มงบ 4Q25 ที่หดตัวแรง q-q ทำให้ตลาดฯ อาจมีปรับประมาณการลงจากต้นทุนที่เร่งตัวขึ้น
ไม่ใช่ตัวเลือกการเก็งกำไรงบ แต่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E26E เพียง 5.7 เท่า ถูกระดับระดับต้น ๆ ของกลุ่มเนื้อสัตว์ด้วยกัน แต่หากราคาเนื้อสัตว์ปรับขึ้น และราคาวัตถุดิบลดลงยังพอกลับมาเก็งกำไรได้อีกครั้ง ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th