MRDIYT : ผลประกอบการรายไตรมาสแข็งแกร่ง หนุนโดยการเติบโตของรายได้

คาดกำไรปี 2026F จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ารายได้ 4Q25 จะเติบโต 21% YoY จากการฟื้นตัวเชิงกลยุทธ์ของจำนวนลูกค้าที่เข้าร้าน และการขยายสาขาเชิงรุก ผลการดำเนินงานยังเป็นไปตามแนวทางที่บริษัทให้ไว้ โดยมุ่งเน้นรูปแบบร้าน standalone ที่ทำกำไรได้สูงกว่า MRDIYT คาดว่าจะเปิดร้านใหม่ 210 สาขาในปี 2026 โดยอาศัยงบดุลที่ไม่มีหนี้และสัญญาเช่าที่ทำไว้แล้ว เพื่อเร่งการเติบโตของกำไร เราคาดกำไรสุทธิ 4Q25F ที่ 779 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% QoQ และ 20% YoY เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรทั้งปี 2025 ขึ้น 7% เพื่อสะท้อนยอดขายที่คาดว่าจะสูงขึ้นจากสาขาใหม่ ๆ ราคาเป้าหมายของเรายังคงเดิม เนื่องจากอิงกับประมาณการล่วงหน้าและยังต้องรอการยืนยันจากผลประกอบการจริง

การฟื้นตัวของจำนวนลูกค้าช่วยพยุงการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSG)
เราคาดว่ารายได้ 4Q25 จะเพิ่มขึ้น 21% YoY จากการกลับมาของการเติบโตของจำนวนลูกค้าที่เข้าร้าน ค่าเฉลี่ย SSSG สำหรับไตรมาสอยู่ที่ 1–2% โดยเดือนพฤศจิกายนทำผลการดำเนินงานได้ดีหลังการ IPO ขณะที่เดือนตุลาคมและธันวาคมทรงตัว การเปลี่ยนแปลงการเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นถึงความสำเร็จในการผลักดันปริมาณการขายมากกว่าการเพิ่มขนาดตะกร้าสินค้า MRDIYT คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ 2-3% ในปี 2026 ซึ่งสอดคล้องกับการประมาณการของเรา การรับรู้แบรนด์ยังคงแข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากบริษัทสามารถดึงดูดฐานลูกค้าได้กว้างขึ้นผ่านการกลับมาใช้บริการซ้ำ

รูปแบบร้าน standalone หนุนประสิทธิภาพต้นทุนเชิงโครงสร้าง
บริษัทเพิ่มสาขาใหม่สุทธิ 195 สาขาในปี 2025 และจะมีที่ตั้งร้านสำหรับแผนเปิดสาขาปี 2026 ครบ 60% ภายในเดือนมกราคม MRDIYT คาดว่าการเปิดร้านจะกระจายตัวสม่ำเสมอมากขึ้นตลอดทั้งปี หนุนภาพการเติบโตที่ต่อเนื่องในปี 2026 เราคาดว่าการหันไปใช้รูปแบบร้าน standalone จะยังคงสร้างความได้เปรียบเชิงโครงสร้างต่อไป โดยร้านประเภทนี้คิดเป็น 70% ของเครือข่ายใน 4Q25 เทียบกับ 65% ใน 4Q24

กลยุทธ์ด้านราคาช่วยปกป้องกำไรสุทธิในเชิงมูลค่า
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะทรงตัวในกรอบที่ผู้บริหารให้ไว้ที่ 51–52% ตลอดปี 2026 ปัจจุบันผู้บริหารกำลังทดสอบการกำหนดราคาเพื่อกระตุ้นปริมาณการขายสำหรับสินค้าบางรายการ เพื่อดึงดูดลูกค้ากลุ่มรายได้สูง แม้ว่าโปรโมชั่นเหล่านี้อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรสูงสุดเล็กน้อย แต่จะช่วยเพิ่มผลกำไรสุทธิและรักษาส่วนแบ่งการตลาดในระยะยาว เราคาดว่าประสิทธิภาพในการดำเนินงาน รวมถึงการติดตั้งแผงโซลาร์เซลล์และการปรับจำนวนพนักงานให้เหมาะสม จะช่วยปรับปรุงอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย (SG&A) ให้ดีขึ้น

การชำระหนี้เปิดทางสู่การขยายธุรกิจ
เราคาดว่าดอกเบี้ยจ่ายจะลดลง หลังจากบริษัทชำระคืนเงินกู้ธนาคารทั้งหมดด้วยเงินที่ได้จาก IPO แม้ผลประกอบการ 4Q25 จะมีค่าใช้จ่ายที่ไม่เกิดซ้ำจาก IPO ราว 35 ล้านบาท และขาดทุนจาก KKV ที่แคบลงราว 35 ล้านบาท แต่แรงกดดันเหล่านี้เป็นเพียงชั่วคราว โดยภาพรวมเราคาดว่ากำไรรายไตรมาสมีแนวโน้มสูงกว่าประมาณการเดิม จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นและดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ MRDIYT โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 10.00 บาท