Equality for All
CPF : บมจ. ซีพีเอฟ

4Q25 คาดกำไรสุทธิ 1,731 ลบ. หดตัว -59% y-y และ -67% q-q จากราคาหมูที่ลดลง แม้ราคาวัตถุดิบจะลดลง แต่ก็ชดเชยไม่ได้ :
ยอดขาย คาดอยู่ที่ 136,240 ลบ. -8% y-y -1% q-q ได้รับผลจากราคาขายเนื้อสัตว์ที่ลดลง ประกอบกับกำลังซื้อที่อ่อนแอจากน้ำท่วมที่เกิดขึ้นทั้งในไทยและตปท. โดยราคาขายเฉลี่ยหมูไทยใน 4Q25 อยู่ที่ 61.2 บาท ส่วนเวียดนามเฉลี่ยอยู่ที่ 53,329 ดอง/กิโลกรัม ราคาขายลดลงทั้ง y-y และ q-q ส่งผลกระทบมาก เนื่องจากไทยและเวียดนามคิดเป็น 60% ของยอดขายกลุ่ม Farm

อัตรากำไรขั้นต้น แม้ได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบหลักอย่างข้าวโพด -13% y-y และ -5% q-q ส่วนกากถั่วเหลือง -23% y-y และ -1% q-q แต่หากราคาขายเฉลี่ยลดลงแรงกว่าทำให้ราคาวัตถุดิบที่ลดลงไม่สามารถชดเชยได้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะหดตัวเหลือ 13.7% จาก 15.7% y-y และ 16.5% q-q

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดจะลดลง 39% y-y และ -3% q-q แม้ว่าการดำเนินงานของ CPALL จะดีขึ้น q-q แต่จะได้รับผลกระทบจากการดำเนินงานในจีนจากราคาหมูจีนที่หดตัวแรง 17% q-q จากอุปทานที่ยังอยู่ในระดับสูง ส่วนดอกเบี้ยจ่ายคาดทรงตัว y-y และ q-q

จากราคาเนื้อสัตว์ที่อ่อนตัวมากทำให้การดำเนินงานปกติจะเหลือเพียง 1,551 ลบ. -76% y-y -75% q-q แต่คาดจะมีรายการพิเศษจากราคาหมูเวียดนามช่วงปิดงวดที่ปรับขึ้นทำให้มีกำไรจากสินทรัพย์ชีวภาพเข้ามาทำให้คาดกำไรสุทธิจะเพิ่มเป็น 1,731 ลบ. -59% y-y -31% q-q

ราคาหมูในเวียดนามฟื้นแรงหลังผ่านช่วงโรคระบาดไปก่อนหน้า และเข้าสู่เทศกาลตรุษจีน : เริ่มเห็นราคาหมูในเวียดนามฟื้นตัวแรง ล่าสุดปรับขึ้นมาอยู่ที่ 74,000 ดอง/กิโลกรัม เพิ่มขึ้น 8.8% จากราคาสิ้นเดือนธ.ค. ที่ผ่านมา ราคาที่ปรับขึ้นมาเป็นผลจากช่วงเกิดโรคระบาด ASF ทำให้ผู้เลี้ยงเร่งขาย ประกอบกับน้ำท่วมใหญ่ในเวียดนามส่งผลต่อกำลังซื้อให้ลดลงและส่งผลให้จำนวนหมูในระบบหายไป ประกอบกับเดือนหน้าจะเข้าสู่เทศกาลเต็ดในเวียดนามทำให้ราคาหมูเร่งตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม มองราคาหมูในเวียดนามยังมีความผันผวนสูง แต่ระยะสั้นจากปัญหาอุปทานที่หายไปและเทศกาลจะทำให้ราคายังยืนสูงไปได้อีกสักระยะ

ขณะที่ราคาหมูในจีนปรับขึ้นมา 5.2% จากสิ้นเดือน ธ.ค. ที่ผ่านมาอยู่ที่ 13.27 หยวน/กิโลกรัม ราคาที่ปรับขึ้นมาคาดมาจากเข้าสู่เทศกาลตรุษจีน แต่ราคาขายในจีนยังปรับขึ้นจำกัดจากปัญหาผลผลิตล้นตลาด

ปรับประมาณการปี 2025 ลง 9% จากเดิม : จากแนวโน้มการดำเนินงาน ในครึ่งปีหลังที่ปรับลงแรงตามราคาเนื้อสัตว์ที่หดตัวทำให้เราปรับประมาณการปี 2025 ลง 9% จากเดิม ปรับกำไรก่อนรายการพิเศษเหลือ 27,220 ลบ. ยังเพิ่มขึ้น 43% y-y ภายใต้ยอดขาย 566,575 ลบ. -2% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 17.2% ตามราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น และราคาวัตถุดิบที่ลดลง

สำหรับปี 2026 ผบห. แจ้งว่าการเติบโตในตปท. ยังมีอยู่แต่เศรษฐกิจโลกยังมีความผันผวนทั้งจากปัญหามาตรการกีดกันการค้า รวมถึงปัญหาความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ทิ่เกิดขึ้น ตลาดตปท. ที่ยังดี เช่น เวียดนาม มาเลเซีย ฟิลิปปินส์ เป็นต้น ซึ่งบ. มีแผนขยายการลงทุนในปท. เหล่านี้สำหรับเงินลงทุนที่ใช้ไม่เกิน 25,000 ลบ.

ส่วนการดำเนินงานคาดลดลง y-y จากแนวโน้มราคาเนื้อสัตว์ที่คาดจะทรงตัว เช่นเดียวกับราคาวัตถุดิบจะทรงตัวเช่นกัน เราคาดยอดขายจะเพิ่มราว 2% y-y ที่ 578,547 ลบ. และจากราคาขายและราคาวัตถุดิบทรงตัวคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 15% ลดลงจาก 17.2% y-y เนื่องจากปีก่อนได้ผลบวกจากราคาขายเพิ่ม ประมาณการกำไรก่อนรายการพิเศษ 19,065 ลบ. -30% y-y

คาดกำไรหดตัวต่อ
“ คาดการดำเนินงาน 4Q25 ยังหดตัวต่อเป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกันจากราคาเนื้อสัตว์ที่ลดลง เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวในไตรมาสถัดไปทั้งการดำเนินงานในไทยและตปท. จากราคาหมูที่ฟื้นตัวแรง q-q อีกทั้งมาตรการสมาคมผู้เลี้ยงหมูที่เริ่มมีผลตั้งแต่ 1 ต.ค. ยังหนุนต่อราคาหมูให้ทรงตัวได้
กลยุทธ์การลงทุน ยังไม่ใช่ตัวเลือกแรก ๆ สำหรับการเก็งกำไรผลการดำเนินงานเนื่องจากการดำเนินงานยังหดตัว แต่เราคาดว่ากำลังจะผ่านช่วงต่ำสุดอีกครั้ง และราคาเนื้อสัตว์ในเวียดนามเริ่มปรับตัวขึ้น มองน่าสนใจมากขึ้น อีกทั้ง valuation ไม่แพงมาก ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th