BANKING : ปรับตัวลดลง แต่ยังไม่หมดโอกาส

เราปรับลดอันดับกลุ่มนี้เป็น UNDERWEIGHT
กำไรของกลุ่มนี้น่าจะถึงจุดสูงสุดในปี FY25 หลังจากกำไรจากการลงทุน ซึ่งเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้กำไรแข็งแกร่งในปีที่แล้ว ในขณะที่รายการรายได้อื่นๆ อ่อนตัวลงหรือลดลง เมื่อกำไรลดลงส่งผลให้ธนาคารบางแห่งลดเงินปันผลลง ตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะปรับราคาหุ้นเพื่อรักษาระดับผลตอบแทนจากเงินปันผล เราไม่คาดว่าจะมี downside อย่างมีนัยสำคัญจากระดับปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ขณะที่ดัชนี SET ฟื้นตัวจากผลการดำเนินงานที่น่าผิดหวังในปีที่ผ่านมา ผลการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นกลุ่มนี้อาจไม่โดดเด่นในปีนี้ เราจึงปรับลดกลุ่มเป็น UNDERWEIGHT

รายได้มีแนวโน้มอ่อนตัว โดยมีพื้นที่จำกัดในการลดต้นทุน
ปี FY26 อาจเป็นปีที่ท้าทายสำหรับธนาคาร รายได้น่าจะยังคงอ่อนแอ เมื่อพิจารณาจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอลง คาดว่าสินเชื่อจะทรงตัวโดยมีคุณภาพสินทรัพย์ที่คงที่ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากโครงการปรับโครงสร้างหนี้ที่ดำเนินการอยู่ การคาดการณ์พื้นฐานของเราคาดว่าจะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายอีกในปีนี้ อัตรากำไรสุทธิควรจะทรงตัวและเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากการปรับราคาเงินฝากประจำอย่างต่อเนื่อง ค่าธรรมเนียมอาจค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น แต่ส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานของตลาดในปีนี้ การควบคุมต้นทุนการดำเนินงานทำได้ดี ดังนั้น จึงไม่น่าจะมีพื้นที่สำหรับการปรับปรุงเพิ่มเติมมากนัก ด้วยคุณภาพสินทรัพย์ที่คงที่ ธนาคารบางแห่งอาจลด credit costs ลงบ้างเพื่อพยุงผลกำไรสุทธิ นอกจากนี้ เราคาดว่ากฎระเบียบจะไม่เอื้ออำนวยมากนัก เนื่องจากนโยบายของธนาคารแห่งประเทศไทย (BOT) ที่ต้องการเพิ่มการแข่งขันในอุตสาหกรรม และการเปิดตัวธนาคารพาณิชย์ไร้สาขา (virtual banks) เราจึงได้ปรับการคาดการณ์ของเราให้สอดคล้องกันและเลื่อนเป้าหมายราคาไปเป็นสิ้นปี 2026 ขณะนี้เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี FY26F จะลดลง 5% YoY

KTB และ TTB ยังคงเป็นหุ้นแนะนำของเรา
เรายังคงคำแนะนำสำหรับธนาคารทุกแห่ง โดยให้คำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ KTB/TTB โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 33.00 และ 2.30 บาท ตามลำดับ และคำแนะนำ “ถือ” สำหรับธนาคารที่เหลือ (BBL, KBANK, SCB, BAY, KKP) โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 182.00, 200.00, 142.00, 28.20 และ 67.00 บาท ตามลำดับเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับจะยังคงเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับตลาด เราคาดว่า KTB (ซึ่งกำลังลดต้นทุนสินเชื่อเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับผลกำไรสุทธิ และมีศักยภาพในการเพิ่มการจ่ายเงินปันผล) และ TTB (ซึ่งมีผลประกอบการที่มั่นคงและได้รับผลประโยชน์ทางภาษีอย่างต่อเนื่อง) จะสามารถรักษาระดับเงินปันผลต่อหุ้นไว้ได้เป็นอย่างน้อย และเราคาดว่าราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทจะปรับตัวดีขึ้นกว่าภาคส่วนเดียวกัน