THAI : การบินไทยเผชิญคดีฟ้องร้องจากผู้ถือหุ้น แผนการขยายฝูงบินยังคงดำเนินต่อไป

กำหนดการพิจารณาคดีแพ่งเกี่ยวกับมติของคณะกรรมการบริหารในวันที่ 6 มกราคม 2025
ผู้ถือหุ้นของ THAI จำนวน 5 ราย ได้ยื่นฟ้องต่อศาลแพ่ง เพื่อขอให้เพิกถอนมติที่ผ่านในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2025 เมื่อวันที่ 19 ธ.ค. นอกจากนี้ โจทก์ยังได้ยื่นคำร้องขอให้ศาลมีคำสั่งคุ้มครองชั่วคราวเพื่อระงับการแต่งตั้งคณะกรรมการชุดใหม่ระหว่างรอคำพิพากษา ศาลได้รับคำฟ้องและมีคำสั่งให้ระงับการจดทะเบียนคณะกรรมการใหม่ชั่วคราว ต่อมา THAI ได้ยื่นคำร้องขอเพิกถอนคำสั่งคุ้มครองดังกล่าว และในวันที่ 26 ธ.ค. THAI ได้เปิดเผยผ่าน ELCID ว่าศาลได้นัดไต่สวนในวันที่ 6 ม.ค. 2026
เราคาดว่าความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการแต่งตั้งคณะกรรมการน่าจะส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานเพียงเล็กน้อย รวมถึงการตัดสินใจสำคัญ เช่น การจัดหาเครื่องบิน

ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานจากคดีความมีจำกัด
ความกังวลของตลาดน่าจะมุ่งไปที่การอนุมัติระยะสั้นที่ต้องการการตัดสินใจของคณะกรรมการ โดยเฉพาะการจัดหาเครื่องบินลำใหม่ ทั้งนี้ THAI ได้รับการอนุมัติการเพิ่มฝูงบินตามแผนที่เสนอไว้แล้ว ครอบคลุมการส่งมอบในช่วงปี 2026–28 ซึ่งรวมถึงเครื่องบิน A321 จำนวน 16 ลำ (เริ่มปี 2026) และ B787 จำนวน 45 ลำ (ปี 2027–2033) โดยยังเหลือการตัดสินใจที่รออนุมัติอีกสองเรื่อง ได้แก่ การจัดหาเครื่องบิน B787 เพิ่มอีก 35 ลำ ซึ่งยังไม่จำเป็นต้องดำเนินการทันที และการเช่าเครื่องบิน A330 เพื่อรองรับความต้องการในระยะสั้นในช่วง 1–2 ปีข้างหน้า ขณะที่ THAI มีแผนปลดระวาง B777-200ER ในช่วงเวลาเดียวกัน

คงประมาณการ ASK เติบโต 6% ในปี 2026 และ 18% ในปี 2027
สมมติฐานของเรายังคงเดิม โดยคาด ASK เติบโต 6.0% ในปี 2026e โดยมีการส่งมอบ A321neo ที่ช่วยเพิ่มความถี่เที่ยวบินและเปิดเส้นทางใหม่ระหว่างไทยกับอินเดียและจีน THAI คาดว่าจะได้รับ A321neo จำนวน 16 ลำในปี 2026 แต่จะมีเพียง 3–4 ลำที่เข้าประจำการในครึ่งปีแรก และอีก 3–4 ลำในครึ่งปีหลัง A321neo จะเข้ามาแทนที่เครื่องบินลำตัวกว้างในเส้นทางระยะสั้นถึงกลาง ทำให้สามารถเปิดเส้นทางบินระยะไกลใหม่ได้ โดยน่าจะเป็นในยุโรปและออสเตรเลีย

สิ้นสุดช่วง Lock-Up สำหรับหุ้นออกใหม่
THAI ประกาศการสิ้นสุดช่วง Lock-Up สำหรับหุ้นออกใหม่ ช่วงแรกจะสิ้นสุดในวันที่ 3 ก.พ. 2026 (6 เดือนหลังการกลับมาซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์) ทำให้หุ้น 25% ของหุ้นออกใหม่ (เท่ากับ 23% ของหุ้นทั้งหมด) ถูกปลดล็อก ช่วงที่สองจะสิ้นสุดในวันที่ 3 ส.ค. 2026 (1 ปีหลังการกลับมาซื้อขาย) ปลดล็อกหุ้นที่เหลืออีก 75% (เท่ากับ 70% ของหุ้นทั้งหมด) รวมแล้ว หุ้น 93% ของหุ้นออกทั้งหมดจะถูกปลดล็อกในสองช่วงนี้ เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ THAI โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 9.50 บาท