Equality for All
AAI : บมจ.เอเชี่ยน อะไลอันซ์ อินเตอร์ฯ

3Q25 กำไรสุทธิเหลือเพียง 178 ลบ. หดตัว -39% y-y และ -9% q-q เป็นการหดตัว 2 ไตรมาสติดต่อกันจากเงินบาทแข็งค่า :

ยอดขาย อยู่ที่ 1,651 ลบ. หดตัว -12% y-y และ -3% q-q แม้ปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น แต่ได้รับผลจากราคาขายเฉลี่ยลดลงตามราคาวัตถุดิบที่ลดลง ขณะที่การขายในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงหดตัว -9% y-y กลุ่มอาหารคน -30% y-y และอื่น ๆ +5% y-y

อัตรากำไรขั้นต้น ลดลงเหลือ 13.9% จาก 15.8% q-q และ 19.1% y-y จากเงินบาทแข็งค่า และไม่สามารถปรับราคาขายเพิ่มขึ้นได้

ค่าใช้จ่ายขาย และบริหาร ลดลง -1% y-y แต่เพิ่ม 4% q-q จากค่าใช้จ่ายส่งเสริมการขาย และค่านายหน้า

คาด 4Q25 ฟื้นเบา ๆ แต่เรามีปรับประมาณการทั้งปีลงอีกครั้ง : แนวโน้ม 4Q25 คาดว่าจะฟื้นตัว q-q จากการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง 106 SKU ตั้งแต่ 3Q25 ที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม จากกำไรที่ออกมาต่ำคาด และปัจจัยดังกล่าวยังส่งผลต่อเนื่อง โดย ผบห. คงเป้ายอดขายที่เคยมีการปรับลงตั้งแต่ช่วง 2Q25 ที่ผ่านมา ที่ 7.1 พันลบ. +3.4% กลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยง +6.6% y-y ส่วนอาหารคน -18% y-y ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 16-18%

เราปรับลดประมาณการกำไรลง 10% จากเดิม เนื่องจากผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด และปรับลดยอดขายลงเหลือ 7,008 ลบ. และปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 15.8% จากค่าเงินบาทแข็งค่า และปรับกำไรสุทธิลงเหลือ 800 ลบ. หดตัว -20% y-y

แนวโน้มปี 2026 : เราคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัว +5% y-y จากปีก่อนหน้าได้รับผลกระทบระยะสั้นจากปัญหา tariff ที่เกิดขึ้นส่งผลต่อคำสั่งซื้อ ขณะที่การออกสินค้าใหม่และการพัฒนาสินค้ายังมีร่วมมือกับลูกค้าทั้งในเอเชียและยุโรป ส่วนแนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นเราคาดว่ายังทรงตัวที่ 16% y-y จากยังได้รับผลกระทบจากเงินบาทแข็งค่า เราประมาณการกำไรสุทธิจะเติบโต +5% y-y ที่ 842 ลบ.

เราปรับใช้ราคาเหมาะสมปี 2026 เป็น 4.76 บาท/ หุ้น ยังได้เรตติ้ง “ถือ”

ถือรอการฟื้นตัว
“ แม้ว่าระยะสั้นการดำเนินงานยังได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าแต่เริ่มมีแนวโน้มดีขึ้นจากการออกสินค้าใหม่ทำให้การดำเนินงาน 4Q25 ฟื้น q-q ได้ แม้ไทยจะโดนขึ้นอัตราภาษีนำเข้าในสหรัฐแต่เรามองว่าธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงยังมีความได้เปรียบหากเทียบกับคู่แข่ง
ยังคงแแนะนำ “ถือ”รอการฟื้นตัว คาดการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th