TTB : ยืนยันโครงการซื้อหุ้นคืนปี FY26

หลังจากที่ TTB ประกาศเมื่อปีที่แล้วว่าจะดำเนินโครงการซื้อหุ้นคืนทุกปีเป็นเวลาสามปี (2025-2027) เมื่อวานนี้ TTB ได้ยืนยันโครงการดังกล่าวสำหรับปี FY26 โดยใช้งบประมาณ 8.9 พันล้านบาท ราคาซื้อเบื้องต้นกำหนดไว้ที่ 1.90–2.00 บาท และธนาคารจะสรุปราคาซื้อที่แน่นอนในวันที่ 5 มกราคมปีหน้า ส่งผลให้จำนวนหุ้นที่จะซื้อคืนอยู่ที่ 4.5–4.7 พันล้านหุ้น หรือคิดเป็น 4.58%–4.80% ของจำนวนหุ้นที่ชำระแล้วทั้งหมด โดยกำหนดช่วงเวลาซื้อระหว่างวันที่ 22 มกราคม ถึง 4 กุมภาพันธ์ 2026

มุมมองของเรา
1. โครงการนี้มีความเป็นบวกมากกว่าที่คาดไว้ จากขนาดโครงการที่ใหญ่ขึ้น โดยในปีนี้ TTB ซื้อหุ้นคืนเพียง 2.7 พันล้านหุ้น (2.8% ของทุนชำระแล้ว) ดังนั้น โครงการปี FY26 อาจมีขนาดใหญ่กว่าประมาณ 74% เมื่อเทียบกับประมาณการปี FY25

2. เราสังเกตว่าช่วงเวลาการซื้อหุ้นคืนสั้นลงมากเช่นกัน โดยในปีนี้ใช้เวลาเพียง 10 วันทำการ เทียบกับ 6 เดือนในโครงการปีแรก ซึ่งอาจช่วยหนุนราคาหุ้นในระยะสั้นได้ด้วย

3. หากโครงการปีที่สองประสบความสำเร็จตามแผน ธนาคารอาจสามารถซื้อหุ้นคืนได้มากถึง 7.56% ของหุ้นที่ชำระแล้วทั้งหมด เราเชื่อว่าธนาคารอาจยกเลิกหุ้นที่ซื้อคืนหลังครบ 3 ปี เมื่อโครงการสิ้นสุดลง จำนวนหุ้นที่ลดลงจะช่วยพยุง EPS/DPS เมื่อ tax shield หมดอายุในช่วงต้นปี FY27 ธนาคารน่าจะซื้อหุ้นคืนรวมประมาณ 10% ของทุนชำระแล้วหลังจบโครงการ 3 ปี ดังนั้น หากกำไรสุทธิทั้งปีในปีนั้นไม่ลดลง 10% จากปี FY25 ธนาคารจะสามารถรักษาระดับ EPS/DPS ไว้ได้

4. เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ TTB ด้วยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 2.20 บาท โดยมองว่ากลุ่มธนาคารจะเผชิญแรงกดดันจากรายได้รวมที่ลดลงในปีหน้า จากการไม่มีรายได้จากการลงทุนและรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า TTB จะสามารถลด credit cost ได้จากการปรับลด management overlay เพื่อช่วยพยุงกำไรสุทธิ รายได้จากการลงทุนของ TTB ในปีนี้ไม่ได้มีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับธนาคารอื่น ๆ แม้เราจะเห็นความเสี่ยงด้าน downside ของ DPS ในปี FY26F แต่เราเชื่อว่าความเสี่ยงดังกล่าวมีจำกัดสำหรับ TTB