PTTEP : ประกาศแผนการลงทุน 5 ปี - ผลกระทบต่อราคาหุ้นที่เป็นกลาง

ประกาศแผนการลงทุน 5 ปีฉบับใหม่
PTTEP ได้ประกาศงบประมาณการลงทุน 5 ปีฉบับใหม่ พร้อมกับแนวทางการปรับปริมาณการผลิต บริษัทวางแผนที่จะจัดสรรงบประมาณการลงทุน 3.33 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการลงทุนในช่วงปี 2026F-30F (5.5-7.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี) ซึ่งเพิ่มขึ้น 0.8-15.4% ต่อปี เมื่อเทียบกับแผนเดิม (3.36 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับปี 2025F-29F) การลงทุนรายปีที่สูงขึ้นนี้สะท้อนถึงการรวมค่าใช้จ่ายโครงการ A18 (MTJDA) และการปรับกำหนดการงานโครงการในมาเลเซียและ Mozambique จากปี 2025F เป็นปี 2027F-28F

แนวทางการปริมาณการผลิตสำหรับปี 2026F-30F ก็สูงกว่าแผนเดิมเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นปีละ 2.8-9.1% ปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เป็นผลมาจากการเข้าซื้อกิจการโครงการ A18 (MTJDA) และการเข้าถือหุ้นเพิ่มเติมในโครงการสินภูฮ่อมในปี 2025

• ปริมาณการผลิตในประเทศต่ำกว่าแผนเดิม ซึ่งเรามองว่าสะท้อนถึงความต้องการที่อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ในปี 2025F PTTEP ระบุว่า ภายใต้แผนปรับปรุงใหม่นี้ ปริมาณก๊าซจากโครงการ G1/61 และ G2/62 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้เดิมประมาณ 50 ล้านลูกบาศก์ฟุตต่อวัน อย่างไรก็ตาม ปริมาณก๊าซในประเทศยังคงคาดว่าจะเติบโต YoY ในปี 2026F โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มกำลังการผลิตในโครงการ G1/G2 หลังจากช่วงซ่อมบำรุงหนักในปี 2025F

• ศักยภาพในการเติบโตสำหรับปริมาณการผลิตจากแหล่งในประเทศและเมียนมานั้น คาดว่าจะลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปตั้งแต่ปี 2028F เป็นต้นไป สำหรับโครงการสินภูฮ่อมและโครงการ S1 ในประเทศไทย รวมถึงโครงการ Yadana ในเมียนมา เนื่องจากสัมปทานและสัญญาแบ่งปันผลผลิตมีกำหนดจะหมดอายุระหว่างปี 2028F ถึง 2030F ปัจจุบัน PTTEP กำลังเจรจากับรัฐบาลไทยและเมียนมาเกี่ยวกับการขยายหรือต่ออายุสัญญาเหล่านี้

• ปริมาณจากตะวันออกกลางต่ำกว่าในแผนก่อนหน้า ซึ่งสะท้อนการตัดสินใจที่จะเลื่อนการเพิ่มกำลังผลิตที่ Oman Block 61 จากปี 2026F ไปเป็นปี 2030F นอกจากนี้ การผลิตก๊าซครั้งแรกที่ Abu Dhabi Offshore 2 (Waset) ยังถูกเลื่อนเล็กน้อยไปเป็นปี 2028F (จาก 2H27F)

• ปริมาณที่เป็นไปได้จาก Lang Lebah ในมาเลเซีย ซึ่งยังอยู่ในขั้นตอนการสำรวจ ยังไม่ได้ถูกรวมอยู่ในแผนนี้ การศึกษาความเป็นไปได้คาดว่าจะประกาศในปี 2026F

• โครงการ Mozambique Area-1 LNG ยังคงเป้าหมายการผลิตก๊าซครั้งแรกในปี 2028F แม้ว่าเราจะเห็นความเสี่ยงบางอย่างต่อความล่าช้า โครงการได้ยุติสถานะ force majeure แล้ว และกำลังรอการอนุมัติจากรัฐบาลสำหรับแผนพัฒนาที่ปรับปรุงแล้วเพื่อเริ่มกิจกรรมอีกครั้ง PTTEP คาดว่าการใช้เงินลงทุนสำหรับโครงการนี้จะกระจุกตัวในช่วงปี 2027F–28F

คงคำแนะนำ "ซื้อ"
โดยรวมแล้ว เราไม่คาดว่าแผนการลงทุน 5 ปีฉบับใหม่นี้จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้น ไม่ว่าจะในเชิงบวกหรือเชิงลบ เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ PTTEP โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 134.00 บาท ซึ่งคำนวณจาก DCF ความเสี่ยงด้าน downside ที่สำคัญ ได้แก่ ราคาน้ำมันที่ลดลง ต้นทุนที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ และความล้มเหลวในการสำรวจที่ส่งผลให้มีการตัดจำหน่ายสินทรัพย์