CBG-OSP เด่นคนละด้าน
ภาพรวมกลุ่มอุตสาหกรรมเคื่องดื่มปี 2026 คาดเน้นรูปแบบขยายอัตรากำไร (Margin-led) มากกว่าขยายขนาด (Volume-led) โดยจะเกิดจากประสิทธิภาพการผลิตและต้นทุนที่ดีขึ้น ขณะที่การแข่งขันในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังยังสูง ทำให้ผู้เล่นต้องลงทุนด้านโปรโมชั่นต่อเนื่อง แต่ผู้เล่นรายใหญ่มี economies of scale และ channel power รองรับการขยายกำไร
ผลสำรวจผู้บริโภคจาก Primary Research Survey EP.4 (Inside Thai wallets) ของเรา สะท้อนว่า sentiment ดีขึ้น แต่การใช้จ่ายยัง “เลือกกลุ่ม” โดยหมวด เครื่องดื่ม และสินค้าใช้ในบ้าน/ส่วนตัว เป็นหมวดที่ผู้บริโภคพร้อมใช้จ่ายก่อนหมวดอื่น
CBG (ราคาเป้าหมาย 57 บาท): เรากลับมาชอบมากกว่า OSP จากจุดเด่นเรื่องการเติบโต โดย CBG เข้าสู่รอบฟื้นตัวของยอดขายและกำไรอย่างชัดเจนในปี 2026 จากทั้งการขยายตัว market share และ การฟื้นตัวของ OEM/ส่งออก ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้ารายได้โต ~20% YoY ในปี 2026 โดยดันส่วนแบ่งตลาดขึ้นเป็น 32% จาก 28% อย่างไรก็ดี เรามองอนุรักษ์นิยมมากกว่า ประเมินรายได้โตเพียง 7% YoY (market share เพิ่มขึ้น ~2%) พร้อมสมมุติฐานว่ากัมพูชาฟื้นตัวแบบ bottom-out แต่ยังไม่เร่งตัว ดังนั้น หาก CBG ทำได้ตามแผน จะมี Upside มากกว่าประมาณการกำไรค่อนข้างมาก
OSP (ราคาเป้าหมาย 20 บาท): โดยบริษัทเข้าปี 2026 ในโหมด organic maintenance มากกว่า aggressive expansion โดยเน้นความเสถียรของกำไรและกระแสเงินสด ดังนั้น จึงถูกมองในมิติของ “defensive earnings + yield play” มากกว่าคู่เทียบในกลุ่มฯ ทั้งนี้ บริษัทคาดรายได้โต ~5% YoY และ GM เพิ่มขึ้น ~1ppt YoY ส่วนเราได้ประเมินกำไรเติบโตเพียง 4% YoY