Equality for All
CBG : บมจ. คาราบาว กรุ๊ป

4Q25 คาดกำไรฟื้น q-q จากปัจจัยฤดูกาลในไทยและต่างประเทศดีจากเมียนมาร์ : ผบห. คาดแนวโน้มยอดขาย 4Q25 จะฟื้นตัวทั้งจากยอดขายในประเทศตามการขายที่มากขึ้น เช่นเดียวกับสุราข้าวหอม แต่ในส่วนต่างประเทศนั้นในเมียนมาร์จะมีการใช้กำลังการผลิตเพิ่มในโรงงานที่ก่อสร้างแล้วเสร็จ แต่จะถูกลดทอนจากยอดขายกัมพูชาที่ยังหดตัวลง
ผบห.ตั้งเป้าปี 2026 รายได้ +20% y-y : ผลักดันจาก

เครื่องดื่มชูกำลัง ส่วนแบ่งตลาดจาก 28-29% ในปี 2025 เพิ่มเป็น 32% ในปี 2026 โดยปริมาณขายเพิ่มจาก 240-300 ล้านขวด/ ไตรมาส เป็น 320-350 ล้านขวด/ ไตรมาส

สุราข้าวหอม ส่วนแบ่งตลาดจาก 15% จะเพิ่มเป็น 18-19% ในปี 2026 ปริมาณขาย 160 ล้านขวดเป็น 200 ล้านขวดในปี 2026

เมียนมาร์ เริ่มผลิตตั้งแต่ปลาย 2Q25 และทยอยใช้กำลังการผลิตเพิ่มคาดจะผลิตเต็ม 100% ใน 4Q25 นี้จะเพิ่มยอดขายในประเทศดังกล่าวมากขึ้น

แต่การประชุมวานนี้ ผบห. ได้พูดถึงปัจจัยบวก ๆ ที่จะเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการ อาทิเช่น การรับจ้างผลิต OEM ให้กัมพูชา, การออกเครื่องดื่มชูกำลังราคา 12 บาท, ผู้ผลิตเบียร์ในจีน 2 รายสนใจร่วมมือกับ CBG ในการขยายตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในจีน, ผู้ประกอบการในอัฟกานิสถานจะตั้งโรงงานเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศ ซึ่งจะเริ่มผลิตใน 1Q27 ซึ่งในส่วนนี้ CBG ไม่ต้องใส่เงินลงทุนแต่จะขายหัวเชื้อและกระป๋องให้

กัมพูชายังต้องติดตามสถานการณ์ต่อไป : ผบห.ชี้แจงถึงยอดขายในกัมพูชาว่าได้รับผลกระทบจากปัญหาความขัดแย้งระหว่างไทย-กัมพูชาส่งผลให้ยอดขายหดตัว โดยตลาดดังกล่าวคิดเป็น 60% ของตลาดส่งออก แต่เริ่มเห็นตัวแทนจำหน่ายกลับมาสั่งซื้ออีกครั้งในเดือน ต.ค. ที่ผ่านมาคงต้องดูต่อไปว่าจะยั่งยืนหรือไม่ แต่ CBG มีแผนสำรองหลังโรงงานก่อสร้างแล้วเสร็จในเดือน ธ.ค. นี้

แผนแรก คือจากการที่เศรษฐกิจในกัมพูชาอ่อนแอ รัฐบาลสนับสนุนให้ซื้อสินค้าที่ผลิตในกัมพูชา ส่วนนี้จะผลิตภายใต้แบรนด์คาราบาวแดง

แผนสอง รับจ้างผลิต (OEM) จากกำลังการผลิตที่มีและยังไม่สามารถผลิตได้เต็มที่ ประกอบกับนักลงทุนในกัมพูชาสนใจจะจ้าง CBG ผลิตเครื่องดื่มชูกำลังแบรนด์กัมพูชา ซึ่งเป็นอีกทางเลือกสำหรับโรงงานดังกล่าว

ในมุมมองของเราคาดว่าแผนสองอาจมีความเป็นไปได้มากกว่าเพราะจากที่คุยกับผู้ประกอบการส่วนใหญ่ที่มีการขายสินค้าไปกัมพูชานั้นส่วนใหญ่แจ้งว่าสินค้าไทยที่ส่งไปขายยังถูกต่อต้าน

มีข่าวดีมากลบ
“ การประชุมวานนี้โทนเป็นบวก แม้ว่าสถานการณ์ในกัมพูชาอาจดูยังยากสำหรับ CBG แต่หากได้ผลิต OEM ก็คงจะช่วยลดผลกระทบได้บางส่วน ขณะที่ตลาดใปประเทศ CBG ยังคาดจะโตจากการทำตลาดต่อเนื่องทั้งในส่วนเครื่องดื่มชูกำลังและสุราข้าวหอม ขณะที่ข่าวบวกใหม่ ๆ ที่อาจทำให้ตลาดแข่งกันอีกครั้งคือการมีแผนออกขวด 12 บาทมาในตลาดแม้ว่าจะดีในแง่ของกำไรที่เพิ่มขึ้นแต่การแข่งขันน่าจะรุนแรงขึ้นเช่นกัน ส่วนอื่น ๆ มองเป็นส่วนเพิ่มต่อประมาณการหากทำได้อย่างที่แจ้งไว้
ราคาหุ้นก่อนหน้าปรับลงมาจากความกังวลของการขายในกัมพูชา และตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่หดตัว คงต้องรอดูว่าก้าวใหม่ที่กำลังจะไปทั้งโรงงานในเมียนมาร์ และกัมพูชาจะดีอย่างที่เคยคาดหวังหรือไม่ แต่สิ่งที่กำลังจะได้ในอนาคตทำให้ตลาดฯ สนใจมากขึ้น พอเก็งกำไรกันได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th