Equality for All
OKJ : บมจ. ปลูกผักเพราะรักแม่

Oh! Juice เริ่มนิ่ง : รายได้ต่อสาขา 3Q25 ทรงตัว q-q ที่ 4.6 หมื่นบาท/ สาขา/ วัน คิดเป็นยอดขายราว 401 แก้ว/ สาขา/ วัน ต่ำกว่า 2Q25 ที่ 403 แก้วเพียงเล็กน้อย มองเป็นสัญญาณเริ่มอยู่ตัว ซึ่งยังอยู่ในระดับที่ผบห. พอใจ โดยผบห. ตั้งเป้าให้มียอดขายไม่ต่ำกว่า 250 แก้ว เราคาดยอดขาย 4Q25 จะปรับลงอีกไม่มาก

ครัวกลางใหม่จะเปิดช่วงสิ้นปีนี้ : ผบห. เผยจะเพิ่มกำลังการผลิตได้ 1.5-2.0 เท่า ซึ่งเพียงพอจะเพิ่มช่องทางขาย นอกจากช่องทาง Supermarket และ Cafe Amazon ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนรายได้จาก 6.1% เป็นราว 10% ปีหน้า

4Q25 คาด SSSG ฟื้นเล็กน้อย : ผบห. เผย SSSG เดือน ต.ค. ติดลบน้อยลงเล็กน้อย q-q ที่ -23.0% ซึ่งกระทบจากเทศกาลกินเจ โดย SSSG เดือนพ.ย. ติดลบอยู่ที่ราว -12% ส่วนเดือน ธ.ค. เรามองค่อนข้างท้าทายจากรายได้ 4Q24 เป็นฐานสูงที่ 15.2 ลบ./ สาขา ขณะที่ 1Q25-3Q25 อยู่ที่เพียง 12.7-14.7 ลบ./ สาขา
คาดกำไร 4Q25 ฟื้น q-q แต่หด y-y : โดยค่าใช้จ่ายยังสูงจากการทำโปรโมชัน และ SSSG ยังติดลบลึกต่อเนื่อง อย่างไรก็ดีเดือน ธ.ค. จะเป็น High season คาดจะช่วงพยุง SSSG ได้บางส่วน ผนวกกับเริ่มรับรู้รายได้จากครัวกลางใหม่ แต่ค่าเสื่อมราคาก็จะเริ่มกดดันด้วยเช่นกัน

กำไรปีนี้ยังมีความเสี่ยง ปรับราคาเป้าหมายลง : คาดรายได้ปี 2025 จะทำได้ตามเป้า ผบห. ที่ขยายตัว 20-30% แต่อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะหลุดเป้า 45.3% เนื่องจาก 9M25 ทำได้ 44.2% แต่ ผบห. คาด 4Q25 จะทำได้แค่ทรงตัว q-q ที่ราว 42.0% ทำให้ประมาณการของเรายังมี downside โดยในครั้งนี้เราปรับราคาเป้าหมายปี 2026 เป็น 4.06 บาท/ หุ้น จากการปรับ P/E เป้าหมายลงจาก 20.0x เป็น 16.1x อิงค่าเฉลี่ยกลุ่ม

รอปรับประมาณการก่อน
“ แม้ SSSG มีสัญญาณฟื้นตัวเล็กน้อย เรามองว่า OKJ ยังด้อยกว่าคู่แข่งที่ SSSG พลิกเป็นบวก หรือติดลบเพียงเล็กน้อยไปแล้วตั้งแต่ 3Q25 ปัจจุบัน OKJ เทรดที่ P/E25E-26E ที่ 19.2x และ 16.9x ตามลำดับ ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่ม ขณะที่ในปี 2026 ประมาณการกำไรของตลาดที่ EPS26E growth สูงถึง +59.1% y-y นั้นเรามองว่าสูงเกินไป มีความเสี่ยงต่อการปรับประมาณการลง แนะ Wait & see ไปก่อน ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th