สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(12 พฤศจิกายน 2568)----ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ในไตรมาส 3/68 DOHOME มีกำไรสุทธิ 102 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 32% yoy แต่ลดลง 35% qoq ซึ่งสูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ 50% และสูงกว่า Bloomberg consensus 15% เนื่องจาก SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้มาก ทั้งนี้กำไรสุทธิช่วง 9 เดือนของปีนี้คิดเป็น 86% ของประมาณการทั้งปี

ผู้บริหาร DOHOME กล่าวระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อเร็วๆนี้ ว่า ความพยายามของบริษัทที่จะเพิ่มประสิทธิภาพในระดับสาขา ซึ่งทำมาตั้งแต่ต้นปีนี้เริ่มเห็นผลแล้วในไตรมาส 3/68 นอกจากนี้บริษัทยังลดค่าใช้จ่ายบางส่วนเพื่อให้สอดคล้องกับยอดขายที่มีแนวโน้มอ่อนตัว ส่งผลให้ SG&A ลดลง 2.9% yoy และ 3.5% qoq เป็น 1.06 พันล้านบาท แม้ว่าไตรมาส 3/68 จะเปิดสาขาขนาดใหญ่สองสาขาและเปิดสาขา Dohome To Go อีกหนึ่งสาขา

ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานโดยรวมของ DOHOME ยังเป็นไปตามความคาดหมายของฝ่ายวิเคราะห์ฯ โดยมีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ -11% ในไตรมาส 3/68 ซึ่งสาเหตุหลักมาจากยอดขายสินค้าหลังบ้าน (การขายสินค้าครั้งละจำนวนมากให้กับผู้พัฒนาโครงการและการขายส่งสินค้าให้กับผู้ค้าปลีกรายเล็ก) ที่ลดลง 14% yoy ส่วนยอดขายสินค้าในร้าน (ส่วนใหญ่เป็นการขายสินค้าให้กับผู้รับเหมารายเล็กและผู้บริโภคปลายทาง) ลดลงประมาณ 8% yoy ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 17.7% หรือลดลง 30bp qoq แต่เพิ่มขึ้นถึง 130bp yoy เนื่องจากมีฐานต่ำเพราะราคาเหล็กที่ลดลงมากในไตรมาส 3/67

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI เชื่อว่า อาจต้องใช้เวลาอีกระยะหนึ่งจึงจะเห็นยอดขายของ DOHOME กลับมาฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญ โดยคาดว่า SSSG ในไตรมาส 4/68 น่าจะยังติดลบประมาณ -5% ถึง -7% QTD ซึ่งมองว่าหากความต้องการวัสดุก่อสร้างยังคงมีโมเมนตัมแบบนี้ SSSG อาจไม่กลับมาเป็นบวกจนถึงไตรมาส 2/69 ส่วน GPM ในไตรมาส 4/68 น่าจะเคลื่อนไหวในกรอบ 17.7-18.3% ภายใต้สมมติฐานที่ราคาเหล็กทรงตัว
อย่างไรก็ตาม ฝ่ายวิเคราะห์ฯกลับมามองเชิงบวกต่อกำไรสุทธิของ DOHOME มากขึ้น ขณะที่เชื่อว่าความพยายามในการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานของ DOHOME รวมทั้งการนำเอา AI เข้ามาใช้ในการบริหาร จัดการสินค้าคงคลัง น่าจะส่งผลให้ SG&A ลดลงอีกและทำให้มีเงินสดมากขึ้นผ่านทางเงินทุนหมุนเวียนที่ เพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยลดดอกเบี้ยจ่าย ดังนั้น เมื่อรวมกับผลดีจากดอกเบี้ยเงินกู้ที่ลดลงมากและแนวโน้มที่ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) จะปรับลดดอกเบี้ยลงอีก 25bp ในเดือนธ.ค.68 ฝ่ายวิเคราะห์ฯจึงปรับประมาณการกำไรในปี 68/69/70 ขึ้น 13.5%/3.3%/1.4% ตามลำดับ

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI เลื่อนกรอบเวลาในการประเมินมูลค่าเป็นสิ้นปี 69 ทำให้ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 4.7 บาท ซึ่งเท่ากับ P/E 15.9 เท่าในปี 70 หรือสอดคล้องกับ P/E ล่วงหน้า 12 เดือนของกลุ่มเทียบกับราคาเป้าหมายเดิมที่ P/E 16.3 เท่า นอกจากนี้ ยังปรับเพิ่มคำแนะนำของ DOHOME จาก “ขาย” เป็น “ซื้อ” เพราะเชื่อว่ากำไรน่าจะแตะจุดต่ำสุดในไตรมาส 3/68 แล้ว และน่าจะกลับเข้าสู่วงจรขาขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 4/68 เป็นต้นไป โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากค่าใช้จ่ายการดำเนินงานและค่าใช้จ่ายทางการเงินที่ลดลง ขณะที่ยอดขายและ margin น่าจะเริ่มฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 2/69

อย่างไรก็ตาม DOHOME จะมี downside risk หากอุปสงค์โดยรวมยังอ่อนตัวและ margin ถูกกดดันจากราคาเหล็กที่ผันผวน ส่วนปัจจัยบวกที่จะช่วยหนุนราคาหุ้นคือประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาดและธปท. ปรับลดดอกเบี้ยมากกว่าคาด