Equality for All
INSET : บมจ. อินฟราเซท

กำไรสุทธิ 3Q25 สูงกว่าคาด 63.1% : อยู่ที่ 12 ลบ. ขยายตัว +46.8% q-q แต่หดตัว -68.5% y-y แม้รายได้เป็นไปตามคาดที่ 207 ลบ. หดตัว -6.8% q-q และ -72.9% y-y แบ่งตามธุรกิจดังนี้

ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data center รายได้หดตัว -3.1% q-q และ -77.2% y-y เหลือ 118 ลบ. ตามคาด จากการรับรู้รายได้ก่อสร้าง Hyperscale data center เฟส 2 (ราว 5.0 MW) ซึ่งมีขนาดเล็กกว่าเฟส 1 (6.4 MW) และกำลังเพิ่มเริ่มงานก่อสร้างใหม่ เราคาดมีขนาดราว 2.5 MW ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสูงขึ้น +727 bps q-q และ +1,072 bps y-y เป็น 19.6% จาก Economies of scale รับรู้งานใหญ่พร้อมกัน

รายได้ธุรกิจ Telecom หดตัว -74.6% q-q และ -97.9% y-y เหลือเพียง 3 ลบ. เนื่องจากปิดงานโครงการส่วนใหญ่ไปแล้วเมื่อปี 2024 อย่างไรก็ดี ไตรมาสนี้มีการกลับรายการต้นทุน จากการปิดงานโครงการโดยใช้ต้นทุนต่ำกว่าที่ ผบห. เคยประมาณการไว้ ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจสูงขึ้นเป็น 143.9% จากปกติอยู่ในช่วง 16-20%
รายได้ธุรกิจ Maintenance ขยายตัว +3.1% q-q และ +49.1% y-y เป็น 78 ลบ. หลักๆจากการรับรู้สัญญางาน MA USO II

รายได้ธุรกิจ Trading รายได้ 8 ลบ. หดตัว -32.5% q-q และ -78.2% y-y ไม่มีนัยสำคัญต่อภาพรวมนัก

อัตรากำไรขั้นต้นรวม 13.0% ปรับขึ้น +281 bps q-q และ +443bps y-y จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจ Maintenance (มีมาร์จิ้นสูง) ที่เพิ่มขึ้น และอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจก่อสร้าง Data center และ Telecom สูงขึ้น

คงประมาณการ : กำไรสุทธิ 9M25 คิดเป็น 66.1% ของประมาณการทั้งปี โดยใน 4Q25 สัดส่วนงานก่อสร้าง Hyperscale data center จะเริ่มเร่งตัวขึ้น เราจึงคงประมาณการไว้ตามเดิมก่อน

เริ่มเห็นสัญญาณบวก
“ เราเริ่มเห็นการรับรู้รายได้งานก่อสร้าง Hyperscale data center ใหม่ ผนวกกับโอกาสที่ INSET จะได้รับงานก่อสร้างที่เดิมในเฟส 3 ต่ออีกด้วย เราอาจปรับประมาณการปี 2026 ขึ้นหากบริษัทได้รับงานใหญ่เข้ามาเพิ่มอย่างมีนัยสำคัญ แนะทยอยสะสมก่อนที่ราคาหุ้นจะเริ่มสะท้อนงานใหม่ที่จะรับรู้เต็มที่ในปีหน้า ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th