สำนักข่าวหุ้นอินไซด์(11 พฤศจิกายน 2568)--------ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ในไตรมาส 3/68 CKP ทำกำไรสุทธิ 1.27 พันล้านบาท สูงกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ 40% และสูงกว่า consensus 49% จากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรสูงกว่าคาดจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรี (XPCL) เพราะปริมาณฝน ช่วยเพิ่มปริมาณน้ำโดยไม่มีการปิดเครื่องผลิตไฟ ส่วนโรงไฟฟ้าพลังน้ำน้ำงึม 2 (NN2) ก็มีรายได้เติบโตสูงทั้ง yoy และ qoq เช่นกัน จึงช่วยชดเชยรายได้ที่ลดลงของโรงไฟฟ้าบางปะอิน โคเจนเนอเรชั่น (BIC)

ทั้งนี้ ผลประกอบการช่วง 9 เดือนของปีนี้คิดเป็น 89% ของประมาณการทั้งปี ฝ่ายวิเคราะห์ฯจึงปรับประมาณการ EPS ในปี 68 ขึ้น 7.8% แต่คงประมาณการในปี 69-70 เนื่องจากคาดว่าระดับน้ำจะกลับมาเป็นปกติตามฤดูกาล

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า จากการที่โรงไฟฟ้าไซยะบุรีมีกำไรสุทธิเติบโตสูงถึง 134% yoy และ 295% qoq ในไตรมาส 3/68 เพราะระดับน้ำสูงและโรงไฟฟ้าเดินเครื่องต่อเนื่อง ส่งผลให้ปริมาณการผลิตไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 30% yoy ดังนั้น ส่วนแบ่งกำไรในไตรมาส 3/68 จึงเพิ่มขึ้นก้าวกระโดดถึง 106% qoq แต่ส่วนแบ่งกำไรลดลง 5% yoy จากผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยน โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (LPCL) ซึ่งมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงลดลง เพราะเงินบาทแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ รวมทั้งงบดุลที่มีสถานะเป็นหนี้สินสุทธิ

นอกจากนี้ NN2 ยังมีรายได้เติบโตแข็งแกร่งในอัตรา 45% yoy และ 64% qoq ในไตรมาส 3/68 ทำให้รายได้ในงบการเงินรวมเพิ่มขึ้น 6% yoy และ 16% qoq ซึ่งช่วยชดเชยรายได้ของ BIC ที่ลดลง 23% yoy และ 17% qoq จากการปิดซ่อมบำรุง ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) เพิ่มขึ้นเป็น 42.2% (เทียบกับ 29.5% ในไตรมาส 3/67 และ 26.3% ในไตรมาส 2/68) จากประสิทธิภาพของ NN2 และต้นทุนก๊าซที่ลดลงของ BIC อย่างไรก็ตาม อัตราส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มเป็น 5.8% โดยมีสาเหตุหลักจากค่าที่ปรึกษาของ NN2 ขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น 3% yoy และ 11% qoq จากการออกหุ้นกู้

ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า เมื่อประเมินจากระดับน้ำ YTD ของ NN2 และ XPCL คาดว่าโรงไฟฟ้าพลังน้ำจะยังมีปริมาณน้ำไหลเข้าสูงในไตรมาส 4/68 และไตรมาส 1/69 เนื่องจาก ENSO (El Niño-Southern Oscillation) ชี้ว่ามีโอกาสเกิดปรากฏการณ์ลานีญาในช่วงไตรมาสแรกปีหน้า จึงคาดว่า CKP น่าจะทำกำไรสุทธิทั้งในไตรมาส 4/68 และไตรมาส 1/69

ยังคงแนะนำ “ซื้อ” CKP ที่ราคาเป้าหมาย 3.70 บาท มีปัจจัยสนับสนุนคือ อัตรากำไร EBITDA ที่คาดจะอยู่ที่ 42% ในปี 69 รวมถึงอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนต่ำที่ 0.5 เท่า, ROE ที่ 7% (สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 5%) และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 4% มองว่า downside risk คือการที่ CKP พึ่งพาการผลิตไฟฟ้าจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำเป็นหลัก และมีแรงกดดันในการแข่งขันจากโรงไฟฟ้าที่ใช้เชื้อเพลิงชนิดอื่น ส่วนปัจจัยบวกคือ หากระดับน้ำในไตรมาส 2/69 ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต และการเปิดเชิงพาณิชย์โครงการใหม่ๆเร็วกว่าคาด