Company Note
ไทยฟู้ดส์ กรุ๊ป
แนวโน้มกำไรสุทธิ Q3 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากราคาหมูที่ลดลงเป็นหลัก

เราคาดว่า 3Q25F ยังดีขึ้น YoY จากฐานราคาปศุสัตว์ที่ดีกว่าปีที่แล้วและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง แต่จะลดลง QoQ จากแรงกดดันราคาสุกร เราคาด TFG จะมีกำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 1,714 ล้านบาท (+36% YoY, -33% QoQ) โดยรายได้รวมอยู่ที่ 18,450 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% YoY แต่ลดลง -2% QoQ โดย 1) ธุรกิจไก่คาดยังเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ จากราคาไก่และปริมาณการขายลดลงประมาณ 3% QoQ สำหรับการส่งออกไก่ลดลงจากประเทศจีนเป็นหลัก แม้ว่ายอดส่งออกยุโรปจะเพิ่มขึ้น 2) ธุรกิจสุกรคาดรายได้เติบโตเล็กน้อย YoY แต่ลดลง QoQ จากราคาขายเฉลี่ยลดลงราว -20% QoQ แม้ปริมาณขายจะเพิ่มขึ้น +15% QoQ จากการเร่งขายหมูมีชีวิต จากการขาดแคลนแรงงานกัมพูชาในตลาด 3) ธุรกิจอาหารสัตว์จากการขายนอกเครือทรงตัว 4) ธุรกิจร้านค้าปลีกคาดรายได้เพิ่มขึ้น จากการขยายสาขาเป็น 533 สาขา เพิ่มขึ้น 71 สาขา QoQ เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น YoY จากราคาปศุสัตว์ที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์เลี้ยงที่ลดลง แต่ลดลง QoQ จากราคาสุกรที่ปรับลดลงเป็นหลัก คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากสัดส่วนรายได้ที่ลดลงมากกว่า

ยังคงประมาณการเดิม แนวโน้มกำไรปี 2026 อ่อนตัว จากฐานราคาปศุสัตว์ที่ต่ำกว่า

แนวโน้มผลประกอบการ 9M25F คิดเป็น 80% ของกำไรทั้งปี เราคาด 4Q25F ยังมีผลกระทบจากเทศกาลกินเจ ราคาหมูเฉลี่ยยังต่ำ QoQ จากเดือน ต.ค.ที่ยังคงต่ำสุดในรอบปี แม้ว่าคาดราคาจะเริ่มกลับมาดีขึ้นในช่วงปลายปีการท่องเที่ยว เราคาดกำไรปี 2025F เติบโต 87.5% แต่ปีถัดไปลดลง 14.7% จาก 1) ธุรกิจสุกรปี 2025F รายได้เพิ่มขึ้น 4% ตามราคาสุกรที่ดีขึ้นโดยเฉพาะในช่วงครึ่งปีแรกและครึ่งปีหลังอ่อนตัว แต่ปีถัดไปคาดลดลง -7% จากคาดราคาลดลงเทียบกับปี 2025F ตามการคาดการณ์ของอุตสาหกรรมราคาเฉลี่ย 65-70 บาท/ก.ก. ลดลงเทียบกับปี 2025F ที่คาดเฉลี่ย 73-75 บาท/กก. 2) ธุรกิจไก่คาดเพิ่มขึ้น จากการเน้นจำหน่ายผ่านร้านค้าปลีกของบริษัทเพิ่มขึ้น คาดการส่งออกปีนี้ 7 หมื่นตัน ส่งออกไปญี่ปุ่น จีน และกลุ่มยุโรปเป็นหลัก 3) คาดร้านค้าปลีกคาดเพิ่มขึ้นเป็น 550 สาขา และปีถัดไปเพิ่มขึ้น 100 สาขา (สิ้นปี 2024 ปิดที่จำนวน 401 สาขา) คาดอัตราทำกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นจากแนวโน้มต้นทุนอาหารสัตว์ลดลงตามผลผลิตที่เพิ่มขึ้นทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดอาหารสัตว์ และปีถัดไปคาดลดลงจากราคาสุกรที่ปรับลดลงและธุรกิจ shop ที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่าเพิ่มขึ้น

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” จากแนวโน้มผลประกอบการครึ่งปีหลังอ่อนตัว และคาดปีหน้าผลประกอบการลดลงจากฐานสูงในปี 2025F ราคาเป้าหมายปี 2026F ที่ 6 บาท อ้างอิง historical PER-0.5STD เฉลี่ย 6X โดยราคาปัจจุบันมีระดับ PER26F ที่ 5.1X, Dividend Yield 26F อยู่ระดับสูงคาดที่ 9.5% ความเสี่ยง : โรคระบาด, ต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น