BBIK : 3Q25F ทรงตัว จับตาการฟื้นตัวของ 4Q25F

กำไรใน 3Q25F ทรงตัว
เราคาดการณ์กำไรใน 3Q25 ของ BBIK ที่ 73 ล้านบาท ทรงตัว QoQ แต่ลดลง 18% YoY เสถียรภาพของ QoQ น่าจะมาจากอุปสงค์ภาคเอกชน และส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจากบริษัทร่วมทุนและกิจการร่วมค้า ขณะที่การลดลง YoY สะท้อนถึงฐานที่สูงจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งเป็นพิเศษของ Orbit (Orbit Digital) ใน 3Q24 เราประเมินว่า backlog จะลดลงเล็กน้อย QoQ

ผลประกอบการหลักได้รับแรงหนุนจาก Sauce Skills และ Orbit
เราคาดว่าการดำเนินงานหลักของ BBIK จะทรงตัว QoQ ใน 3Q25 โดยได้รับแรงหนุนจาก Sauce Skills และ Orbit รายได้น่าจะเติบโตประมาณ 3% QoQ แต่ลดลง 4% YoY แม้ว่าจะมีโอกาสได้รับโครงการในช่วงต้นไตรมาส แต่ผู้บริหารคาดว่าจะได้รับส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งจาก Sauce Skills และกิจการร่วมค้า Orbit เพื่อช่วยบรรเทาปัญหาการขาดทุน เราประเมินว่าขณะนี้ Sauce Skills มีสัดส่วนรายได้รวมในระดับ high-single-digit (เทียบกับ <5%) ขณะที่การส่งมอบโครงการของ Orbit น่าจะเพิ่มขึ้นตามฤดูกาล ในด้านมาร์จิ้น อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะอ่อนตัวลงเนื่องจากสัดส่วนรายได้ที่มากขึ้นของ Sauce Skills ซึ่งมีความสามารถในการทำกำไรต่ำกว่าและไม่เข้าข่ายได้รับสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI เราคาดการณ์อัตรากำไรสุทธิที่ 19% ใน 3Q25 (เทียบกับ 20% ใน 2Q25 และ 23% ใน 3Q24)

จับตาการฟื้นตัวใน 4Q25F
เราคาดการณ์ว่ากำไรจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 4Q25F ผู้บริหารได้เตรียมโครงการที่แข็งแกร่งสำหรับไตรมาสนี้ไว้แล้ว โดยคาดว่าจะมี backlog เพิ่มเติมจากโครงการพัฒนาดิจิทัลของทั้งภาครัฐและเอกชน โดยปกติแล้ว 4Q เป็นช่วงที่มีการส่งมอบโครงการสูงสุดของ BBIK และโมเมนตัมน่าจะแข็งแกร่งขึ้นจากการสนับสนุนอย่างต่อเนื่องของ Orbit และโครงการที่เกี่ยวข้องกับธนาคารพาณิชย์ไร้สาขาที่เพิ่มขึ้น

คงคำแนะนำ "ซื้อ" ความเสี่ยงด้าน downside จำกัด
แม้ว่าความล่าช้าในระยะสั้นในการฟื้นตัวของผลประกอบการอาจส่งผลกระทบต่อความเชื่อมั่น แต่เรามองว่านี่เป็นโอกาสในการสะสม เนื่องจากความเสี่ยงด้านลบมีจำกัด และคาดว่าโมเมนตัมกำไรจะค่อยๆ ปรับตัวดีขึ้น เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BBIK โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 28.60 บาท อ้างอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) กลางปี 2026 ที่ 16 เท่า (-1SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลังสองปี) ปัจจุบัน BBIK ซื้อขายที่อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2026 ที่ 11 เท่า ซึ่งต่ำกว่าหุ้นในกลุ่มบริการไอทีระดับโลกที่ 14 เท่า ความเสี่ยงสำคัญ : การเบิกจ่ายงบประมาณล่าช้า การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ช้ากว่าที่คาด การแข่งขันที่รุนแรงขึ้น และความเสี่ยงด้านชื่อเสียง