DELTA : ยอดขายแข็งแกร่งเกินคาด

กำไรหลักดีกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมากจากยอดขายที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก
DELTA รายงานกำไรหลักที่ 6.39 พันล้านบาท สูงกว่าที่เราและ Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้ 8% และ 14% ตามลำดับ กำไรที่เพิ่มขึ้นนี้ส่วนใหญ่มาจากยอดขายอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์กำลังไฟฟ้าที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเพิ่มขึ้น 59% YoY และ 44% QoQ และคิดเป็น 6% ของยอดขายรวม ในขณะเดียวกัน DELTA มีกำไรพิเศษ 1.05 พันล้านบาท ซึ่งรวมถึง 1) 1 พันล้านบาท จากการปลดภาระผูกพันตามสัญญาจากลูกค้ารถยนต์ไฟฟ้า 2) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 165 ล้านบาท และ 3) ขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับโครงการรถยนต์ 115 ล้านบาท กำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 5.0 พันล้านบาท (เทียบกับ TISCOe ที่ 5.6 พันล้านบาท) โดยมีอัตรากำไรจากการดำเนินงาน (OPM) ที่ 13.9% ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 14.1% กำไรหลัก 9M25 คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 2.23 หมื่นล้านบาท เราคาดว่ายอดขายใน 4Q25 จะยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากคำสั่งซื้อพลังงานสำหรับเซิร์ฟเวอร์ Al เนื่องจากการโยกย้ายสเปคอย่างต่อเนื่องช่วยชดเชยจุดอ่อนในธุรกิจ mobility ทั้งนี้ DELTA จะซื้อเครื่องจักรใหม่/มือสองมูลค่า 19 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากบริษัทแม่เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการผลิต

อัตรากำไรจากการดำเนินงานอยู่ที่ 13.9% ตามอัตรากำไรขั้นต้นที่สูง แต่หักล้างด้วยค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น
ยอดขายในรูปดอลลาร์สหรัฐเพิ่มขึ้น 35% YoY เป็น 1.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (5.32 หมื่นล้านบาท) สูงกว่าที่เราประมาณการไว้ที่ 1.34 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ 23% ยอดขายที่เพิ่มขึ้นนี้มาจากยอดขายอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์กำลังที่แข็งแกร่งที่ 1.08 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้น 59% YoY และ 44% QoQ) ซึ่งมากกว่ายอดขายในกลุ่มธุรกิจ mobility ที่ลดลงเหลือ 235 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ลดลง 28% YoY และลดลง 20% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 28.3% (เทียบกับ TISCOe ที่ 26.3%) โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนผสมของผลิตภัณฑ์ที่เอื้ออำนวยและการกลับรายการสำรองสินค้าคงคลังประมาณ 1% ซึ่งช่วยบรรเทาผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐฯ/บาทที่ไม่เอื้ออำนวย อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้นเป็น 14.4% ของยอดขาย (เทียบกับประมาณการของเราที่ 12.2%) ซึ่งสะท้อนถึงต้นทุนที่สูงขึ้นจากผลิตภัณฑ์ภายใต้กรอบสิทธิบัตรของไต้หวันและภาษีศุลกากรแบบต่างตอบแทน ส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานเติบโต 23% YoY และ 45% QoQ เป็น 7.4 พันล้านบาท โดย OPM ทรงตัวที่ 13.9% สอดคล้องกับประมาณการของเรา

คงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับ DELTA โดยคงมูลค่าที่เหมาะสมไว้ที่ 115.50 บาท
เราคงคำแนะนำ "ขาย" โดยคงมูลค่าที่เหมาะสมปี 2026F ที่ 115.50 บาท โดยอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่ 49.2 เท่า แม้ว่าผลประกอบการในระยะสั้นจะแข็งแกร่ง แต่มูลค่ายังคงสูงอยู่ ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ ค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ที่ชะลอตัว และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์