Company Note
PLANB
คาดกำไร 3Q25F ทรงตัว แต่คาด 4Q25F จะอ่อนตัว, มองข้าไปปีหน้า

แนวโน้มกำไรสุทธิ 3Q25F ทรงตัว จากอัตราการใช้สื่อใกล้เคียง Q2 ซึ่งต่ำกว่าที่เคยคาดไว้ว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ เนื่องจากการชะลอการใช้จ่ายสื่อโฆษณา โดยเฉพาะเดือน ก.ย.25 ที่ลดลงจากผลกระทบทางเศรษฐกิจซบเซา และเราคาด Q4 ผลประกอบการจะอ่อนตัวจากภาพรวมเศรษฐกิจและรายได้กิจกรรมจะลดลง จากช่วงไว้อาลัยแด่ สมเด็จพระนางเจ้าสิริกิติ์ พระบรมราชินีนาถ พระบรมราชชนนีพันปีหลวง ภายหลังสำนักพระราชวังมีประกาศการสวรรคต เมื่อวันที่ 24 ต.ค.25 แม้ว่าไม่ได้มีคำสั่งให้งดกิจกรรมรื่นเริงเพียงแต่ขอความร่วมมือให้ปรับรูปแบบให้เหมาะสมกับบรรยากาศแห่งการไว้อาลัย เราปรับประมาณการลงสะท้อนภาพแนวโน้มทั้งปีนี้คาดอ่อนตัวลง 5% แต่จะกลับมาเติบโตได้ในปีหน้า 13% จากการ synergy Hello Bangkok และการขยายสื่อใหม่ รวมถึงธุรกิจมวยและการบริหารลิขสิทธิ์กีฬาที่เพิ่มขึ้น เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ”

คาดกำไร 3Q25F ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ

เราคาด PLANB จะมีกำไรสุทธิ 3Q25F ที่ 284 ล้านบาท (ทรงตัว YoY และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย +5%QoQ) โดยคาดรายได้ลดลง 11% YoY และทรงตัว +1%QoQ จาก 1) ธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้าน มีการขยายสื่อโฆษณามาอยู่ที่ 2,580 ล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 5 ล้านบาท QoQ จากสื่อใหม่ Central World 360° และมีอัตราการใช้สื่อ 73% ใกล้เคียง QoQ จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่ส่งผลให้แบรนด์สินค้าระมัดระวังการใช้งบโฆษณา และบริษัทรู้รายได้จาก Management Fee ที่รับจาก VGI คาด 17 ล้านบาท 2) ธุรกิจ Engagement Marketing คาดลดลง YoY เนื่องจาก มีรายได้กีฬาโอลิมปิกในปีที่แล้ว โดยหากไม่รวมรายการดังกล่าวจะเติบโต +10% YoY หลักๆ มาจาก ธุรกิจมวยไทยมีการเติบโตจากการเพิ่มขึ้นของจำนวนผู้ชมนักท่องเที่ยว, การปรับราคาตั๋วเข้าชม และในไตรมาสนี้เริ่มรับรู้รายได้จากการบริหารสื่อกีฬาสิทธิ์ฟุตบอลพรีเมียร์ลีก (EPL) สำหรับรายได้กิจกรรม BNK48 คาดลดลงอยู่ที่ประมาณ 70 ล้านบาท จาก 102 ล้านบาท QoQ เนื่องจากจำนวนกิจกรรมที่ลดลง คาดอัตราทำกำไรเพิ่มขึ้น YoY เนื่องจากปีที่ผ่านมามีรายได้กีฬา Olympic ที่มีมาร์จิ้นต่ำ คาดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 13% ตามเป้าหมายของบริษัท

ปรับประมาณการลง สะท้อนภาพรวมเศรษฐกิจชะลอตัว

เราคาดกำไร 4Q25F จะอ่อนตัวลง จากภาพรวมเศรษฐกิจส่งผลต่อการใช้จ่ายสื่อโฆษณา และการจัดกิจกรรมที่อาจจะอ่อนตัวจากช่วงไว้อาลัย แม้ว่าจะยังสามารถจัดกิจกรรมได้แต่ให้เป็นไปตามความเหมาะสม เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2025-26F ลดลงจากคาดเดิม 13% และ 9% ตามลำดับ คาดกำไรสุทธิปีนี้ 1,003 ล้านบาท (-5% YoY) และปีหน้ากำไรเพิ่มขึ้น +12% YoY ตามลำดับ จาก 1) ธุรกิจสื่อโฆษณานอกบ้าน คาดมีการขยายสื่อใหม่เพิ่มขึ้น 10% และ 3% ตามลำดับ อัตราการใช้สื่อโฆษณาที่ 70% และคาดรับรู้รายได้จากบริหารสื่อให้ VGI คำนวณเป็น net margin 5% อยู่ที่ 45 ล้านบาท และ 100 ล้านบาท ตามลำดับ 2) ธุรกิจ Engagement Marketing คาดปีนี้ลดลง 14% จากไม่มีรายได้กีฬาโอลิมปิก และคาดปีหน้าเพิ่มขึ้น +14% จากธุรกิจมวยที่คาดเพิ่มขึ้นเป็นหลัก และการบริหารสิทธิประโยชน์ทางการตลาดของ EPL และ FA Cup ในไทยเป็นเวลา 3 ฤดูกาล (ส.ค.25–พ.ค.28) คาดรายได้รวม 200–300 ล้านบาท/ฤดูกาล โดยบริษัทจะบันทึกเป็นส่วนแบ่งรายได้แบบขั้นบันไดประมาณ 20–25% และคาดอัตรามาร์จิ้นดีขึ้นจากการเข้าถือหุ้น Hello Bangkok 50% และคาดค่าใช้จ่ายในขายและการบริหารต่อรายได้ไม่เกิน 13% จากการควบคุมค่าใช้จ่ายของบริษัท

เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่เป็นปี 2026F ที่ 5.8 บาท อ้างอิงวิธี historical PE forward 3y -1SD อยู่ที่ 23X (จากเดิม historical PE forward 5y -1SD ที่ 27x) สะท้อนสถานการณ์ปัจจุบันที่เปลี่ยนไป จากเศรษฐกิจที่ชะลอตัวทั้งในประเทศและทั่วโลก ราคาหุ้นปัจจุบันมี PER25F ที่ 16.9x, คาด Div.Yield 25F ที่ 2.9% สถานะการเงินแข็งแกร่งคาด Net D/E25F ที่ 0.1x ความเสี่ยง : เศรษฐกิจชะลอตัว