Equality for All
ICHI : บมจ.อิชิตัน กรุ๊ป

3Q25 คาดกำไร 325 ลบ. หด -9% y-y และ -20% q-q จากยอดขายลดลง : โดยหากไม่รวมรายการพิเศษกำไรจากการขายที่ดินไตรมาสก่อน คาดกำไรปกติจะโต +13% q-q จากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดี แต่ -9% y-y จากสัดส่วนการขาย OEM เพิ่มขึ้น

ยอดขาย คาดที่ 2,206 ลบ. เพิ่มขึ้น +3% y-y จากเริ่มมียอดขายจาก OEM ตั้งแต่ 1Q25 แต่คาดหด -3% q-q แม้ยอดขาย OEM จะยังใกล้เคียง q-q ที่ราว 180-190 ลบ. และเริ่มมียอดขายจาก “ตันพาวเวอร์” เข้ามาราว 60 ลบ. แต่ธุรกิจหลักคาดหดตัวแรงอยู่

อัตรากำไรขั้นต้น คาดหดตัวเหลือ 24.1% จาก 25.7% แต่ทรงตัว q-q เนื่องจากสัดส่วนรายได้ OEM เพิ่มเข้ามาซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าสินค้าหลัก

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร คาดเพิ่มขึ้น +18% y-y แต่หดตัวแรง -19% q-q เนื่องจากการควบคุมค่าใช้จ่ายเข้มงวดมากขึ้นในช่วง Low season

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดในอินโดนีเซียจะใกล้เคียง q-q ที่กำไร 0.5 ลบ. ส่งผลให้กำไรสุทธิภาพรวมอยู่ที่ 325 ลบ. หดตัว -9% y-y และ -20% q-q
ยังมีความเสี่ยงปรับประมาณการลง : หากยอดขายเป็นอย่างที่เราคาด รายได้ 9M25E จะคิดเป็นเพียง 65% ของเป้าที่ ผบห. ตั้งเป้าไว้ กดดันจากกำลังซื้อในประเทศที่หดตัว สะท้อนจากมูลค่าตลาดชาพร้อมดื่ม 8M25 หดตัว -3% y-y ขณะที่ตลาดส่งออกอย่างกัมพูชาได้รับผลกระทบจากความไม่สงบทำให้ยอดขายในตลาดดังกล่าวหดตัวเช่นกับบริษัทอื่นๆ ทำให้ต้องฝากความหวังจากยอดรับจ้างผลิต OEM ที่ ผบห.ยังคงเป้า 500 ลบ. โดย 9M25 คิดเป็น 83% ของเป้าแล้ว

อย่างไรก็ดี คาดยอดขายปีนี้จะดีสุดใน 4Q25 จากการเหลื่อมเวลาของยอดขาย เราจึงคงประมาณการยอดขาย 8,935 ลบ. เพิ่มขึ้น +4% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 24.2% กำไรปกติ 1,235 ลบ. และกำไรสุทธิ 1,355 ลบ. ขยายตัว +4% y-y

รอย่อ ค่อยช้อนเพื่อปันผล
“ แม้แนวโน้มกำไรสุทธิจะหดทั้ง y-y และ q-qจากผลกระทบของกำลังซื้อที่ลดลง แต่การควบคุมค่าใช้จ่ายที่เข้มงวดทำให้กำไรปกติยังโต +13% q-q ได้ ส่วนแนวโน้มไตรมาส 4 คาดว่ายอดขายจะฟื้นตัว q-q จากคาดว่ามาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจะหนุนกำลังซื้อให้กลับมาได้ขยายตัวได้อีกครั้ง
ราคาหุ้นปรับขึ้นมาจน upside ค่อนข้างจำกัด เราแนะนำ รอราคาหุ้นย่อตัวค่อยกลับมาซื้อใหม่จากผลตอบแทนเงินปันผลที่ดี โดยในปีหน้า Bloomberg consensus คาดที่ 8.8% ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th