Equality for All

INSET : บมจ. อินฟราเซท

คาดกำไร 3Q25 ไม่เด่น : เราคาดกำไรจะหดตัว -10.0% q-q และ -80.7% y-y เหลือ 7.6 ลบ. จาก
รายได้ธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง Data center : แม้จะเริ่มรับรู้รายได้ก่อสร้าง Hyperscale data center เฟส 2 (ราว 5.0 MW) เต็มไตรมาส แต่ทว่าด้วยมีขนาดเล็กกว่าเฟส 1 (6.4 MW) จึงคาดรายได้จะอยู่ที่ 120 ลบ. ทรงตัว q-q และหดตัว -76.8% y-y จากฐานสูงปีก่อน โดยปัจจุบันสร้างเสร็จไปแล้วราว 70% และ ผบห.คาดจะได้ทำเฟส 3 ต่อ
รายได้ธุรกิจ Telecom : คาดหดตัว -84.8% q-q และ -98.7% y-y เหลือเพียง 2.0 ลบ. เนื่องจากปิดงานโครงการส่วนใหญ่ไปแล้วเมื่อปี 2024 และไม่มีการรับรู้งานใหม่ๆเพิ่มเติม

รายได้ธุรกิจ Maintenance : คาดทรงตัว q-q และ ขยายตัว +44.0% เป็น 75 ลบ. จากการรับรู้สัญญางาน MA USO I ไปจน 1Q26

รายได้ธุรกิจ Trading : คาดอยู่ที่ 8.0 ลบ. หดตัว -32.3% q-q และ -78.2% y-y ยังไม่มีนัยสำคัญต่อภาพรวมของบริษัทมากนัก

เราคาดรายได้รวมที่ 205 ลบ. หดตัว -7.6% q-q และ -73.1% y-y ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นคาดที่ 10.0% ทรงตัว q-q และขยายตัว +148 bps y-y จากสัดส่วนรายได้ธุรกิจ Maintenance (มีมาร์จิ้นสูง) สูงขึ้น

แนะมองข้ามไปปี 2026 : กำไร 9M25E จะคิดเป็น 56.0% ของประมาณการปีนี้ ทว่าเราคาด INSET จะประกาศได้งานก่อสร้าง Data center ใหม่ปลายปีนี้ จากการเข้ามาลงทุนของบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่จาก จีน และสหรัฐฯ เราจึงคงประมาณการ และคำแนะนำ “ซื้อ” เอาไว้ก่อน ราคาเป้าหมายปี 2026 ที่ 2.06 บาท/ หุ้น

ลงทุนไปตามเมกะเทรนด์
“ แม้แนวโน้ม 3Q25 จะดูไม่สวยนัก แต่เรามองปี 2026 จะเป็นปีที่สดใสของ INSET โดยเราอาจปรับประมาณการปี 2026 ขึ้น หากบริษัทได้งานโครงการมูลค่าสูงกว่าที่เคยมองแบบอนุรักษ์นิยมเอาไว้ โดย นวค. คาด Data center ในไทยจะเติบโตเฉลี่ย +9.1% ต่อปีจนถึงปี 2030 (ที่มา : Mordor Intelligence) ปัจจุบันราคาหุ้นปรับตัวลงมา -48.1% YTD อยู่ในโซนล่างสะท้อน 9M25 ที่อ่อนแอไปแล้ว จึงมองว่าเป็นจังหวะสะสมเพื่อปีหน้า ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co