Equality for All
GFPT : บมจ.จีเอฟพีที

3Q25 คาดกำไรสุทธิ 691 ลบ. พุ่งขึ้น +28% y-y และ +8% q-q จากราคาวัตถุดิบลดลง : เราคาดการดำเนินงาน 3Q25 อาจดีกว่าที่เคยคาดแม้ยอดขายหดตัว แต่ได้ผลบวกจากราคาวัตถุดิบลดลงทำให้แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น สรุปดังนี้

ยอดขาย คาดที่ 4,748 ลบ. หด -6% y-y และ -3% q-q เนื่องจากยอดขายกลุ่มอาหาร (สัดส่วน 50% ของยอดขาย) ได้รับผลกระทบจากการขาดแคลนแรงงานหลังแรงงานกัมพูชาประมาณ 20% ของแรงงานทยอยกลับบ้าน ส่วนยอดขายในประเทศได้รับผลกระทบจากฝนตก และการส่งออกทางอ้อมทรงตัว q-q จากผลกระทบแรงงานกัมพูชาเช่นกัน ขณะที่กลุ่มอาหารสัตว์ (สัดส่วน 15-20%) ยอดขายดีขึ้นเล็กน้อย q-q จากยอดขายอาหารหมู และปลาดีขึ้น ส่วนกลุ่ม Farm ยอดขายทรงตัว q-q จากปริมาณและราคาขายที่ขายให้ GFN ลดลงเนื่องจากมีสัดส่วนแรงงานกัมพูชา 40-50% ซึ่งส่งผลกระทบต่อการขายเช่นกัน

อัตรากำไรขั้นต้น ขยับขึ้นถึง +300bps เป็น 19.7% จาก 16.7% จากต้นทุนวัตถุดิบอย่างข้าวโพด และกากถั่วเหลืองที่ปรับลงโดยเฉพาะกากถั่วเหลือง

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม คาดหดตัวลงมาเหลือ 120 ลบ. หดตัว -42% y-y และ -39% q-q โดยการหดตัวของแมคคีย์ได้รับผลจากผลกระทบแรงงาน ส่วน GFN กระทบจากแรงงานเช่นกัน และราคาโครงไก่ที่ลดลงอีกด้วย

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร คาด -14% y-y แต่ +14% q-q ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจากค่าใช้จ่ายล่วงเวลา(OT)มากขึ้น เราคาดกำไรสุทธิ 691 ลบ. ขยายตัวดี +28% y-y และ +8% q-q

แนวโน้ม 4Q25 อ่อนลงแต่มีโอกาสปรับประมาณการขึ้นอีกครั้ง : จากแนวโน้มกำไร 3Q25 ที่จะดีกว่าที่เคยคาดราว 10% ขณะที่แนวโน้มกำไร 4Q25 แม้จะย่อลง q-q ตามราคาข้าวโพดที่เร่งตัวขึ้น แต่เราเห็นราคาโครงไก่ปรับขึ้นด้วยเช่นกัน จึงคาดว่าการดำเนินงานของบริษัทลูก ๆ จะดีขึ้น อีกทั้งสถานการณ์แรงงานดีขึ้นในทุกโรงงานแล้วคาดปริมาณการผลิตกลับสู่ภาวะปกติอีกครั้งทำให้มีโอกาสปรับประมาณการขึ้นอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม เบื้องต้นเราคงประมาณการไว้ดังเดิม ภายใต้ยอดขาย 19,587 ลบ. +1.9% y-y อัตรากำไรขั้นต้น 15.6% คาดส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม 882 ลบ. เพิ่ม +6% y-y คาดกำไรสุทธิ 2,390 ลบ. +21% y-y

หมายเหตุ : วัตถุดิบคิดเป็น 70% ของต้นทุนขาย โดยราคากากถั่วเหลืองและข้าวโพดที่เปลี่ยนแปลงทุก ๆ 1.00 บาท/ กก. จะส่งผลกระทบต่อต้นทุนการผลิตราว 150-160 ลบ./ ปี

เป็นตัวเลือกที่ดีของกลุ่ม
“ยังเป็นตัวเลือกที่ดีของกลุ่มเนื้อสัตว์ ที่แม้ได้รับผลกระทบจากราคาขายที่ลดลงบ้าง แต่ทั้งหมดถูกชดเชยจากราคาวัตถุดิบที่ลดลงได้ทั้งหมดทำให้การดำเนินงานดีกว่าที่เคยคาดไว้
ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน P/E25E เพียง 5.3 เท่า ขณะที่ปีหน้าอยู่ที่เพียง 5.5 เท่า ถูกระดับระดับต้น ๆ ของกลุ่มเนื้อสัตว์ด้วยกัน ยังเก็งกำไรตามการดำเนินงานที่ยังดีได้ ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th