Preview 3Q25F : PR9 จะสร้างผลกำไรที่แข็งแกร่งที่สุด
คาดว่า PR9 จะเป็นผู้นำในช่วงประกาศผลประกอบการนี้ ด้วยการเติบโตที่แข็งแกร่งจากตลาดตะวันออกกลางและเมียนมา เราคาดว่ารายได้ของโรงพยาบาลจะแตะระดับสูงสุดใหม่ โดยได้รับแรงหนุนจากกลยุทธ์ทางการตลาดที่มุ่งเป้าไปที่ผู้ป่วยทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติ ในทางกลับกัน BDMS และ BH น่าจะมีกำไรที่ลดลง เนื่องจากฐานผู้ป่วยชาวไทยและชาวต่างชาติที่สูง ประกอบกับรายได้ที่ลดลงจากผู้ป่วยชาวกัมพูชาและชาวจีน

PR9 เป็นหุ้นแนะนำของเราในกลุ่มนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่ง รายได้จากต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น และ EBITDA margin ที่ขยายตัว ซึ่งรับประกันมูลค่าที่สูงกว่าเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ในอนาคต เราคาดว่า 4Q25 จะเป็นไตรมาสที่โรงพยาบาลจะฟื้นตัว โดยได้รับแรงหนุนจากการระบาดของไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลที่ล่าช้าและจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงของฤดูกาลไข้หวัดใหญ่น่าจะช่วยผลักดันรายได้ผู้ป่วยชาวไทย โดย BDMS และ PR9 น่าจะได้รับประโยชน์สูงสุด

PR9 : เตรียมสร้างสถิติกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใน 3Q25
เราประเมินกำไรของ PR9 ไว้ที่ 220 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 6% YoY และเพิ่มขึ้น 21% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่ง การเติบโตจากตะวันออกกลางและเมียนมายังคงช่วยชดเชยการลดลงของรายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาและจีน แม้ว่า EBITDA margin อาจลดลง YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายสวัสดิการพนักงานที่เกี่ยวข้องกับบัญชี และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้น แต่การประหยัดภาษี 13 ล้านบาท น่าจะช่วยชดเชยผลกระทบดังกล่าวได้ ทั้งนี้ เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 31.00 บาท

BDMS : ฤดูกาลไข้หวัดใหญ่ช่วยหนุนได้เล็กน้อย
เราคาดว่า BDMS จะรายงานกำไรสุทธิใน 3Q25 ที่ 4.1 พันล้านบาท ลดลง 4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 17% QoQ การลดลง YoY สะท้อนถึงฐานที่สูงจากการระบาดของไข้หวัดใหญ่ตามฤดูกาลใน 3Q24 และ EBITDA margin ที่ลดลงเนื่องจากการรักษาที่เข้มข้นน้อยลง คาดการณ์รายได้รวมอยู่ที่ 2.85 หมื่นล้านบาท ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ ฐานที่สูงใน 3Q24 ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการเดือนกรกฎาคม-สิงหาคม แต่การเติบโตกลับมาดำเนินต่อในเดือนกันยายน เนื่องจากจำนวนผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มผู้ป่วยไทย รายได้ผู้ป่วยในกัมพูชาอ่อนตัวลง แม้ว่าจะถูกชดเชยบางส่วนจากการเติบโตที่แข็งแกร่งของลาวและเมียนมา อย่างไรก็ตาม EBITDA margin คาดว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 25% เป็น 24.1%

BH : เข้าสู่ช่วงการฟื้นตัวของกำไร
เราคาดการณ์กำไรของ BH ที่ 2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY และเพิ่มขึ้น 7% QoQ ซึ่งถือเป็นการกลับมาเติบโตอีกครั้ง เนื่องจากฐานที่สูงของรายได้ผู้ป่วยในคูเวตซึ่งลดลงอย่างมากนับตั้งแต่ 2H24 ยังไม่มีอยู่ คาดว่ารายได้โรงพยาบาลจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 6% QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของรายได้ผู้ป่วย ME การคาดการณ์ของเราค่อนข้างระมัดระวังมากกว่าที่ผู้บริหารคาดการณ์ไว้ที่ 3-5% YoY ซึ่งสะท้อนถึงปัจจัยสนับสนุนตามฤดูกาลที่น้อยลงในไตรมาสนี้ EBITDA margin น่าจะปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากการบริหารจัดการต้นทุนและการกลับมาของผู้ป่วย ME