TISCO
ทิสโก้ไฟแนนเชียลกรุ๊ป

(0) TISCO รายงานกำไรสุทธิ 3Q25 ที่ 1.7 พันล้านบาท (เป็นไปตามที่เราและตลาดคาด) เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 5% QoQ จากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยปรับเพิ่มขึ้น หลักๆ คือกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน, รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยและธุรกิจกองทุนรวม ขณะที่สินเชื่อ ณ สิ้น 3Q25 ทรงตัว YoY แต่ปรับลดลง 2% QoQ จากการชำระคืนหนี้ของลูกค้าองค์กร

พบว่ารายได้ non-NII อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (สูงกว่าคาด 17% จากกำไรจากเครื่องมือทางการเงิน) เพิ่มขึ้น 32% YoY และ 26% QoQ จากกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัยและกองทุนรวมเพิ่มขึ้น ขณะที่credit cost 3Q25 อยู่ที่ 1.43% สูงกว่าที่เราคาดไว้ที่ 1.0% กลบผลกระทบด้านบวก

ส่วนแนวโน้ม 4Q25 คาดกำไรจะปรับลดลง YoY และ QoQ กดดันจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยลดลง และค่าใช้จ่าย OPEX ปรับเพิ่มขึ้น QoQ อย่างไรก็ตาม เราประเมินว่ากำไรสุทธิปี 2025-26 ของ TISCO จะปรับลดลง 7% YoY และ 1% YoY กดดันจากแนวโน้ม credit cost สูงขึ้น ขณะที่ valuation metrics แพงกว่ากลุ่มธนาคาร เราจึงยังไม่แนะนำตอนนี้