กรุงเทพดุสิตเวชการ
ผู้ป่วยต่างชาติยังคงกดดัน
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BDMS ใน 3Q25 จะไม่เป็น High season เหมือนปีอื่นๆ โดยเราคาดที่ 4.0 พันล้านบาท ลดลง 5% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ รายได้รวมที่ 2.7 หมื่นล้านบาท ลดลง 1% YoY และเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ EBITDA margin ที่ลดลงเล็กน้อยเหลือ 24.8% จาก 25.2% ในปีก่อน จากสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติที่ยังต่ำ
แนวโน้ม 4Q25 เราคาดว่ากำไรจะทรงตัว YoY แต่ดีขึ้น QoQ จาก 3 ปัจจัยหลัก คือ 1) ฤดูไข้หวัดลากเข้าสู่เดือนตุลาคม ช่วยเพิ่มปริมาณผู้ป่วยจากฐานต่ำของ 4Q24, 2) การฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว โดยเฉพาะจีน ที่เริ่มกลับเข้ามาอย่างค่อยเป็นค่อยไป, 3) สัดส่วนผู้ป่วยโรคซับซ้อนเพิ่มขึ้น ช่วยพยุงอัตรากำไรขั้นต้น
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงใหม่จากนโยบายควบคุมราคายาของภาครัฐ โดยกระทรวงสาธารณสุขได้เสนอ 2 มาตรการใหม่ ได้แก่
1) Drug Price Regulation โดยกำหนดเพดานและบังคับเปิดเผยข้อมูลราคา เพื่อเพิ่มความโปร่งใส
2) External Drug Purchases โดยอนุญาตให้ผู้ป่วยซื้อยาที่แพทย์สั่งจากภายนอกโรงพยาบาลได้
เรามองว่า นโยบายนี้เป็นปัจจัยลบต่อ BDMS โดยตรง โดยการจำกัดราคาจะลดความยืดหยุ่นในการตั้งราคาและโอกาสขายสินค้าเสริม นอกจากนี้ การเปิดเผยราคายาอาจทำให้เกิดแรงกดดันต่อ ภาพลักษณ์ราคาพรีเมียม และอำนาจการตั้งราคาบริการในอนาคต และเป็นสัญญาณที่สะท้อนถึง แนวโน้มการเข้มงวดด้านกฎระเบียบของภาครัฐในภาคเอกชน กดดัน GM ระยะยาว

Fundamental view: เรายัง wait and see (คงคำแนะนำถือ) ค่อยหันกลับมามองหลังรายงานงบ 3Q25