CPALL : แนวโน้มธุรกิจ CVS ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยใน 3Q25

CPALL ได้รับผลกระทบจากการชะลอตัวของธุรกิจค้าส่งและค้าปลีก
เราคาดว่ากำไรของ CPALL ใน 3Q25 จะเติบโตในอัตราที่ช้าเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยกำไร 3Q25 คาดว่าจะอยู่ที่ 6.37 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% YoY แต่ลดลง 6% QoQ ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากปัจจัยตามฤดูกาล การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY เกิดจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและค่าใช้จ่ายในการควบรวมกิจการจำนวน 554 ล้านบาทใน 2Q24 หากไม่รวมรายการพิเศษเหล่านี้ เราคาดว่ากำไรหลักจะปรับตัวดีขึ้น 3% โดยรวมแล้ว การปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจ CVS น่าจะช่วยชดเชยการลดลงของธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกภายใต้ CPALL ได้มากกว่า

SSSg ทรงตัว หลุดจากจุดต่ำสุดของ SSSg ติดลบใน 2Q25
เราประเมินการเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม (SSSg) ใน 3Q25 ไว้ที่ระดับคงที่ ซึ่งปรับตัวดีขึ้นจากไตรมาสก่อนหน้าที่ลดลง 0.8% แม้ว่าจะยังต่ำกว่า SSSg ปกติที่ 3-4% ใน 3Q24 ถึง 1Q25 SSSg ในไตรมาสนี้ได้รับผลกระทบทางลบจากสภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวย (ฝนตกหนัก) และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่ลดลง (ลดลง 13.5% YoY) อย่างไรก็ตาม ยอดขายอาหารพร้อมทานและเครื่องดื่มและขนมหวานยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะขยายตัว 20bps โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง เช่น อาหารพร้อมทานและเครื่องดื่ม และสะท้อนถึงการกลับสู่ระดับอัตรากำไรปกติ ค่าใช้จ่าย SG&A คิดเป็นเปอร์เซ็นต์ของยอดขายน่าจะเพิ่มขึ้น 30bps YoY โดยได้รับแรงกดดันเล็กน้อยจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ ขณะที่กำไรจากค่าสาธารณูปโภคที่ลดลง YoY ได้กลับสู่ภาวะปกติแล้ว

คงคำแนะนำ "ซื้อ"
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ CPALL โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 73.00 บาท บริษัทอยู่ในสถานะที่ดีที่จะได้รับประโยชน์จากการบริโภคภายในประเทศที่แข็งแกร่ง และการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวต่างประเทศ อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มที่จะขยายตัวอย่างต่อเนื่อง โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่ผลิตภัณฑ์ที่ให้ผลตอบแทนสูง เช่น อาหารพร้อมรับประทาน และผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคล