Equality for All
SPA : บมจ.สยามเวลเนสกรุ๊ป

คาดกำไรสุทธิ 3Q25 จะเริ่มฟื้น : คาด SPA จะรายงานกำไรสุทธิ 43 ลบ. ฟื้นตัว +19.1% q-q แต่ยังหดตัวหนัก -47.8% y-y โดยแรงกดดันจากนักท่องเที่ยวจีนที่หดตัวยังคงมีอยู่ แต่อย่างไรก็ดีการทยอยเปิดสาขาใหม่ และลูกค้าชาติอื่นๆรวมถึงไทยเข้ามาช่วยประคองได้บ้าง
นักท่องเที่ยวจีน เราคาด 3Q25 จะเข้ามา 1.1 ล้านคน ฟื้นตัว +19.3% q-q ผลักดันจากช่วงปิดภาคเรียน

ขณะที่การหดตัว -38.6% y-y ถูกกดดันเพิ่มเติมจาก sentiment เชิงลบจากความชัดแย้งชายแดนทำให้ภาคท่องเที่ยวรวมเงียบเหงา อย่างไรก็ดีการเปิด 2 สาขาใหม่ที่ Dusit Central Park และ EmQuartier ต้นเดือน ก.ย. ช่วยมาเสริมดันรายได้รวมคาดฟื้น +4.4% q-q เป็น 378 ลบ. แต่ยังหดตัว -11.0% y-y

SSSG คาดจะหดตัวลดลงจาก -17.0% ใน 2Q25 เหลือติดลบราว 9-10% ใน 3Q25 ซึ่งหดตัวติดลบน้อยกว่าการลดลงของนักท่องเที่ยวจีน -38.6% y-y

อัตรากำไรขั้นต้น คาดฟื้น 26.7% จาก 24.8% ใน 2Q25 จากอัตราการให้บริการที่สูงขึ้นแต่ยังต่ำกว่าปีก่อนที่ 32.7% ซึ่งมีนักท่องเที่ยวจีนเข้ามา 9 เดือนแรก 5.2 ล้านคน vs 3.4 ล้านคนปีนี้ ส่วนค่าใช้จ่ายขายและบริหารต่อยอดขายคาด 12.2% เพิ่ม +30bps q-q จากค่าใช้จ่ายการตลาดเพิ่ม และค่าใช้จ่ายเตรียมพัฒนาโครงการใหญ่ 820 ลบ. ที่ พัทยา

ผู้บริหารเดินหน้าตามแผนขยายสาขา : ใน 4Q25 แม้ในภาพรวมการท่องเที่ยวยังไม่ฟื้นตัว แต่ ผบห.ยังเชื่อมั่นในระยะยาว จึงเดินหน้าเปิดสาขาอีก 4 แห่งที่ บ้านสีลม, คิงส์สแควร์, เซ็นทรัลพาร์ค(เพิ่ม) และออนเซ็นสาขาที่ 4 ที่ แกรนด์เซ็นเตอร์พ้อยท์ ราชดำริ ขณะเดียวกันก็พร้อมเข้าร่วมโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ(ถ้ามี)

คงประมาณการไว้ก่อน : หากเป็นไปตามประมาณการ กำไร 9MQ25 จะคิดเป็น 62.1% ของประมาณการทั้งปีก่อนเข้า High season เต็มรูปแบบ เราจึงคงประมาณการและคำแนะนำ “ซื้อ” ไว้ตามเดิม

เก็งงบฟื้นตัวได้
“ แม้ว่าตัวเลขนักท่องเที่ยวต่างชาติรวมในปีนี้จะสร้างความผิดหวัง แต่ทว่าราคาหุ้นก็ได้จะท้อนไปแล้ว พร้อมๆกับกำไรสุทธิรายไตรมาสที่เกิดจุดต่ำสุดใน 2Q25 ไปแล้ว
ในระยะสั้นสามารถเก็งกำไรการฟื้นตัว q-q ของผลประกอบการใน 3Q25 ส่วนนักลงทุนระยะกลาง/ยาว ทยอยสะสมต่อไปได้ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th