SECTOR Spotlight
กลุ่มโรงพยาบาล
เข้าฤดูกาล และการ upgrade

สรุปแล้ว คูเวต มาแน่ : ผบห. BCH เผย คณะทำงานคูเวตจะเข้าเยี่ยมชม รพ. เอกชนทั้ง 8 แห่งในเดือน ต.ค. จากนั้นคาดจะสิ้นสุดกระบวนการด้านเอกสารก่อนส่งตัวผู้ป่วยตั้งแต่ต้นไตรมาส 1Q26 เป็นต้นไป โดยมีการตั้งหน่วยงาน Medical Officer Office โดย ก.สาธารณสุขคูเวต เพื่อส่งผู้ป่วยเข้ามารักษาโดยตรง และจะเป็นช่องทางในการเบิกจ่ายกับ รพ.ไทย ซึ่งคาดว่าระบบการจ่ายเงินจะไม่ล่าช้าเหมือนในอดีต
ครั้งนี้คูเวตจะเน้นส่งมาเฉพาะโรคเฉพาะทางที่ทางการแพทย์คูเคตไม่เชี่ยวชาญ เช่น โรคเบาหวาน ซึ่งเป็นโรคที่ BCH เชี่ยวชาญ และโรคซับซ้อนอื่นๆ ซึ่งเรามองว่า รพ. ที่จะได้รับมอบหมายงานรักษาโรคต่างๆ จะได้รายได้สูงกว่าในอดีต เนื่องจากจำนวน รพ. ในการส่งผู้ป่วยลดลง
2H25 ได้ไฮซีซัน : เราคาดกำไร 3Q25 จะขยายตัว q-q ยกกลุ่ม อีกทั้งช่วงปลายเดือน ก.ย. มีฤดูฝนลากยาวจึงมีโอกาสที่กำไร 4Q25 จะสูงกว่าปีก่อน โดยภาพรวม 2H25 เรามองกลุ่ม รพ. จะดีขึ้น H-H
Valuation กลุ่มยังถูกมาก : ปัจจุบันกลุ่ม รพ. ซื้อขายที่ P/E25E เฉลี่ย 19.5x ปรับตัวลงมาจาก 30x ในช่วงต้นปี 2023 จากภาวะตลาดหุ้นที่ซบเซา และประเด็นการชะงักงันของผู้ป่วยตะวันออกกลาง (ดูรูปที่ 4)
คาดตลาดจะปรับประมาณการขึ้น : หุ้นที่เคยได้ประโยชน์จากผู้ป่วย GOP คูเวต ได้แก่ BCH ราว 6% ของรายได้รวม, BH 6% และ PR9 3% อย่างไรก็ดีสำนักข่าวอินโฟเควสต์ รายงานว่า BH ซึ่งมีความเชี่ยวชาญด้านการผ่าตัดหัวใจนั้นไม่ไปร่วมงานที่ทางคูเวตเชิญไปประชุม จึงยังเป็นหุ้นที่ต้องจับตาดูข้อสรุปอีกที

น้ำหนัก : มากกว่าตลาด
“ เราคงน้ำหนักลงทุนมากกว่าตลาดจากทั้งปัจจัยด้านฤดูกาล และการกลับมาของผู้ป่วย GOP คูเวต ทำให้กลุ่มกำลังจะถูกปรับประมาณการขึ้น โดยปัจจุบันกลุ่มซื้อขายที่ P/E ใกล้กันแล้ว จึงใช้เน้นใช้ EPS growth ที่สูงแกนหลักในการเลือก
เราชอบ BCH (ซื้อ 18.80 บาท) กำไร 2H25 จะขยายตัว H-H และมีความเชี่ยวชาญด้านโรคเบาหวานเป็นที่ต้องการของคูเวต
PR9 (เป้าเฉลี่ย Bloomberg cons. 28.63 บาท) จากกำไรขยายตัวสูง +30.8% y-y ใน 2Q25 และ นวค. คาด 3Q25 จะขยายตัว q-q และ y-y ได้ต่อ
BH แม้การเติบโตจะด้อยกว่ากลุ่ม แต่เป็นหุ้นพร้อมเก็งกำไรหากความชัดเจนคูเวตออกมา ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th