Equality for All
JMT : บมจ. เจ เอ็ม ที เน็ทเวอร์คฯ
แนวโน้ม 3Q25 คาดจะดีขึ้น : เราคาดกำไรสุทธิ 298 ลบ. ฟื้น +20.8% q-q แต่หดตัว -30.7% y-y จากฐานที่สูง โดยสัญญาณการฟื้นตัวของการเก็บหนี้ ทำให้เชื่อว่าระดับการตั้ง ECL ใน 2H25 กำลังทยอยลดลงต่อเนื่อง
Cash collection หลังการชะลอชำระหนี้ของลูกค้าด้วยผลกระทบของแผ่นดินไหวปลาย 1Q25 ซึ่งข้ามมากระทบเกือบตลอด 2Q25 ซึ่งล่าสุด ผบห.ส่งสัญญาณในการประชุมนักวิเคราะห์ว่าเริ่มกลับมาเป็นปกติ เราจึงคาดยอดเก็บหนี้เสียที่ 2,180 ลบ. ฟื้น +1.8% q-q แต่ยังหดตัวเล็กน้อย -3.7% y-y
ECL จากสถานการณ์ที่เริ่มฟื้นตัว เราเชื่อว่าการตั้ง ECL ที่สูงแบบอนุรักษ์นิยมแบบ Frontload ที่ 259 ลบ.ก่อนหน้าใน 2Q25 จะเบาบางลงใน 3Q25 คาดตั้ง ECL ที่ 220 ลบ. ลดลง -15.1% q-q และ -73.2% y-y ซึ่งจะช่วยเร่งกำไรให้ฟื้นตัวได้ดี q-q
เสนอขายหุ้นกู้สะท้อนการกลับสู่เส้นทาง : JMT เสนอขายหุ้นกู้อายุ 3 ปี อัตราดอกเบี้ย 4.10% ระหว่าง 4-6 ตุลาคมนี้ โดยจะระดมทุนไม่เกิน 3,375 ลบ. ซึ่ง ผบห.เผยจะนำเงินที่ได้ไปใช้ซื้อหนี้ด้อยคุณภาพเป็นหลัก สอดคล้องกับก่อนหน้าที่ ผบห.เผยว่า JMT เริ่มกลับมาเดินหน้าซื้อหนี้เสียเข้าพอร์ตแล้วหลังชะลอไปก่อนหน้าจากสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้อ และหนี้เสียจากสถาบันการเงินที่ออกมาขายน้อยกว่าปกติเนื่องจาก ธปท.ออกโครงการสนับสนุนลูกหนี้ให้ปรับโครงสร้างหนี้ก่อนขาย
ทำให้ก่อนหน้านี้ JMT จึงเน้นเอากระแสเงินสดไปลดภาระหนี้เป็นหลัก ซึ่งทำให้ D/E ใน 2Q25 ลดลงเหลือ 0.36 เท่า จาก 0.46 เท่า ณ สิ้นปี 2024 ทำให้ฐานะทางการเงินแข็งแกร่งพร้อมฟื้นตัว
คงคำแนะนำ “ซื้อ” : จากสถานการณ์เริ่มดูดีขึ้นต่อเนื่องและยังเป็นไปตามประมาณการ เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปีหน้า 15.30 บาท/ หุ้น อิง P/E 15.0x

เริ่มเปิดเกมส์บุก
“ แนวโน้ม 3Q25 กำลังแสดงการฟื้นตัวต่อเนื่อง คาดตลาดกำลังกลับมาให้ความสนใจมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งการเตรียมฐานทุนจากการระดมทุนผ่านตลาดตราสารหนี้ครั้งนี้ สะท้อนว่า JMT กำลังเริ่มทำธุรกิจเชิงรุกมากขึ้นแล้ว
นักลงทุนระยะยาวสะสมต่อตามที่แนะนำ คาดตลาดจะทยอย upgrade ต่อเนื่องในอนาคต ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th