แนวโน้มการฟื้นตัวกำลังก่อตัวขึ้นทั้งปริมาณการจราจรและจำนวนผู้โดยสาร
ปริมาณการจราจรและจำนวนผู้โดยสารปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนสิงหาคม ส่งสัญญาณถึงแนวโน้มการฟื้นตัว แม้ว่าผลประกอบการจะชะลอตัว YoY คาดการณ์ว่าปัจจัยเร่งตามฤดูกาลและปัจจัยเชิงโครงสร้างจะสนับสนุนการเติบโตต่อไปใน 3Q25F และต่อเนื่องไปจนถึงปี 2026F เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 8.70 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง และศักยภาพในการเติบโตในระยะยาว

ปริมาณการจราจรและจำนวนผู้โดยสารยังคงอ่อนแอ YoY แต่เติบโต MoM ในเดือนสิงหาคม
หลังจากการเปิดภาคศึกษาอีกครั้งและการกลับมาจัดกิจกรรมต่างๆ ปริมาณการจราจรบนทางด่วนเพิ่มขึ้น 1.1% MoM เป็นเฉลี่ย 1.111 ล้านเที่ยวต่อวัน สร้างรายได้จากค่าผ่านทาง 25.45 ล้านบาทต่อวัน (+1.1% MoM และ -2.0% YoY) จำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT สายสีน้ำเงินเพิ่มขึ้น 5.2% MoM อยู่ที่ประมาณ 440,000 เที่ยวต่อวัน โดยมีรายได้ค่าโดยสารอยู่ที่ 13.2 ล้านบาทต่อวัน (+5.3% MoM และ -0.2% YoY) จำนวนผู้โดยสารในวันธรรมดามากกว่า 500,000 เที่ยวต่อวัน (+6.4% MoM และ +1.2% YoY) ส่งผลให้รายได้ค่าโดยสารในวันธรรมดาอยู่ที่ 15.7 ล้านบาทต่อวัน (+6.7% MoM และ +5.0% YoY) การหดตัวของทั้งปริมาณผู้โดยสาร และจำนวนผู้โดยสารเมื่อเทียบเป็นรายปี สะท้อนถึงผลกระทบของวันหยุดยาวเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่การเติบโตอย่างต่อเนื่อง MoM แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างยั่งยืน

คาดการณ์ปัจจัยสนับสนุนตามฤดูกาลและนโยบายใน 3Q25F
เราคาดว่าปริมาณผู้โดยสารและจำนวนผู้โดยสารจะฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนใน 3Q25F โดยได้รับแรงหนุนจากการลดวันหยุดนักขัตฤกษ์และการเปิดตัว Central Park Retail ในเดือนกันยายน คาดว่าแผนการของรัฐบาลที่จะทบทวนนโยบายค่าโดยสารคงที่ 20 บาท จะไม่ส่งผลกระทบต่อบริษัท เนื่องจากจำนวนผู้โดยสารยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง มองไปข้างหน้าถึงปี 2026F จำนวนผู้โดยสารน่าจะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและจำนวนนักท่องเที่ยวที่เดินทางเข้ามาเพิ่มขึ้น ขณะที่ปริมาณการจราจรคาดว่าจะทรงตัวหรือปรับตัวดีขึ้น โดยได้รับแรงหนุนจากการก่อสร้างทางด่วนพระราม 3 - ดาวคะนองแล้วเสร็จ

คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BEM โดยมูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 8.70 บาท
เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" และมูลค่าที่เหมาะสมที่คำนวณจากการประเมินมูลค่ายุติธรรมแบบ SOTP ที่ 8.70 บาท ซึ่งยังไม่รวมส่วนต่างราคาจากโครงการที่มีศักยภาพ เช่น งานระบบเครื่องกลและไฟฟ้าสำหรับรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ และโครงการรถไฟฟ้าสองชั้น เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยได้รับแรงหนุนจากปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่ง และปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตระยะยาวของบริษัท ซึ่งมีความเสี่ยงหลัก ได้แก่ ปริมาณผู้โดยสารและจำนวนผู้โดยสารที่ลดลงกว่าที่คาด