COMMERCE (Home Improvement) : ความหวังท่ามกลางการฟื้นตัวที่ไม่แน่นอน

สถิติ 3Q25 QTD หนุนการปรับตัวขึ้นของราคาหุ้นล่าสุด
การคำนวณ SSSG แบบ QTD สำหรับ 3Q25 แสดงให้เห็นถึงการฟื้นตัวที่ไม่สม่ำเสมอ โดย GLOBAL มีการปรับตัวดีขึ้นอย่างชัดเจน โดยแตะระดับ SSSG ให้ทรงตัวในเดือนสิงหาคม แม้ว่าความสามารถในการรักษาแนวโน้มยังไม่แน่นอน ขณะที่ประมาณการ QTD ของเราแสดงให้เห็นว่า CRC และ HMPRO อยู่ที่ -4.3% และ -4.5% ตามลำดับ ส่วน DOHOME น้อยลงไปอีกที่ -10.8% เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CRC และ HMPRO และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ DOHOME แต่เน้นถึงความเสี่ยงระยะสั้น เนื่องจากแนวโน้มปัจจุบันชี้ถึงความอ่อนแออย่างต่อเนื่องไปจนถึงอย่างน้อย 4Q25 สำหรับ GLOBAL เราให้คำแนะนำ “ถือ”

CRC : แนวโน้มครึ่งหลังปี 2025 ที่ต้องระวังท่ามกลางการปรับกลยุทธ์
เราประเมินว่า SSSG แบบ QTD ของ CRC ใน 3Q25 อยู่ที่ -4.3% ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มในเดือนสิงหาคม และเน้นถึงความระมัดระวังสำหรับครึ่งปีหลัง ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ช่วยหนุนมุมมองนี้ หลังจากไตรมาส 2 ที่ยากลำบาก ผู้บริหารได้ปรับคำแนะนำทั้งปี และปรับลดงบลงทุน (CapEx) เพื่อรักษาสุขภาพทางการเงิน โดยบริษัทมุ่งเน้นการเติบโตที่แข็งแกร่งในเวียดนามเพื่อชดเชยความอ่อนแอในไทยและอิตาลี สำหรับ CRC เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 40.00 บาท

HMPRO : การฟื้นตัว 2H25 ขึ้นอยู่กับการเปิดสาขาใหม่และแนวโน้มการปรับปรุงบ้าน
HMPRO มีการฟื้นตัวแบบ MoM อย่างต่อเนื่อง โดยประมาณการของเราแสดงให้เห็นว่า SSSG แบบ QTD ใน 3Q25 เฉลี่ยอยู่ที่ -4.5% ดีขึ้นจากระดับต่ำสุดที่ -7.4% ใน 2Q25 ผู้บริหารเน้นสองปัจจัยสนับสนุนหลัก ได้แก่ ความต้องการพื้นฐานที่แข็งแกร่งในการปรับปรุงและซ่อมแซมบ้าน และแผนการขยายสาขาใหม่อย่างเข้มข้นในครึ่งปีหลัง สำหรับ HMPRO เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 13.10 บาท

DOHOME : แนวโน้ม 2H25 ขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวของอุปทานเหล็กใน 4Q
อุปสรรคของ DOHOME มีมากขึ้นในไตรมาส 3 โดยประมาณการของเราแสดงให้เห็นว่า SSSG แบบ QTD เฉลี่ยอยู่ที่ -10.8% สะท้อนถึงการลดลงแบบ MoM จาก -10.0% ในเดือนกรกฎาคมเป็น -11.5% ในเดือนสิงหาคม ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์ระบุว่าแนวโน้มครึ่งปีหลังของบริษัทขึ้นอยู่กับการฟื้นตัวใน 4Q25 โดยผู้บริหารคาดว่าอุปทานเหล็กจะกลับสู่ภาวะปกติในช่วงปลายปี ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการฟื้นตัวของกลุ่มลูกค้าผู้รับเหมา การคาดการณ์ SSSG ทั้งปีที่อาจติดลบเล็กน้อยหรือเป็นบวกเล็กน้อยขึ้นอยู่กับการพลิกฟื้นนี้ สำหรับ DOHOME เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาท

GLOBAL : มีแนวโน้มแข็งแกร่งใน 3Q ช่วยหนุนแนวโน้มเชิงบวกใน 2H25
GLOBAL เป็นผู้นำในการฟื้นตัวของกลุ่ม โดยประมาณการของเราแสดงให้เห็นว่า SSSG แบบ QTD เฉลี่ยใน 3Q25 อยู่ที่ -1.5% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวแบบ V-shaped จาก -3.0% ในเดือนกรกฎาคม เป็นศูนย์ในเดือนสิงหาคม ข้อมูลจากการประชุมนักวิเคราะห์สอดคล้องกับแนวโน้มนี้ โดยผู้บริหารคาดว่ายอดขายทั้งปีจะใกล้เคียงกับปีที่แล้ว ซึ่งบ่งชี้ถึงครึ่งปีหลังที่แข็งแกร่ง GLOBAL ได้รับประโยชน์จากห่วงโซ่อุปทานภายในประเทศที่แข็งแกร่ง ไม่มีปัญหาขาดแคลนเหล็ก และมุ่งเน้นการขยายแบรนด์บ้านที่มีอัตรากำไรสูง สำหรับ GLOBAL เรายังคงแนะนำ “ถือ” โดยมีมูลค่าที่เหมาะสมที่ 10.00 บาท