Thailand Tourism
แรงส่งเริ่มหมด ลดคำแนะนำเป็น เท่าตลาด

การรีบาวด์ของราคาหุ้นระยะสั้นใกล้จบ
เราปรับลดมุมมองต่อหุ้นกลุ่มท่องเที่ยวไทยลงเป็น เท่าตลาด จากเดิม เชิงบวก เนื่องจากมองว่าการปรับขึ้นของราคาหุ้นรอบล่าสุดได้สะท้อนความคาดหวังการฟื้นตัวใน 3Q68 และแรงหนุนจากมาตรการกระตุ้นภาคการท่องเที่ยวของรัฐบาลไปแล้ว แม้ว่า valuation ของกลุ่มยังไม่แพงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต แต่เราคาดว่าการเติบโตของ EPS จะถูกกดดันใน 2H68 จากการฟื้นตัวของดีมานด์ท่องเที่ยวที่ยังช้า การรีโนเวททรัพย์สิน และอุปสงค์–อุปทานที่ไม่สมดุลในกรุงเทพฯ และมัลดีฟส์ เราเปลี่ยน Top Pick เป็น AWC (เดิม ERW และ CENTEL) เนื่องจาก AWC มีอัพไซด์ต่อการเติบโตของกำไรมากที่สุด ส่วน AOT ถูกปรับลดเป็น ถือ จากราคาปิดที่มีอัพไซด์จำกัดเมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายที่ 36 บาท

คาดกำไร 2H ชะลอตัว YoY
จากการตรวจสอบกับผู้บริหาร พบว่าอัตรา blended occupancy rate ของโรงแรมจดทะเบียน 7 แห่ง (พอร์ตประเทศไทย) ใน 3Q68 อยู่ที่ 67% เทียบกับ 70% ใน 3Q67 และ 64% ใน 2Q68 ขณะที่ ADR คาดว่าจะทรงตัว YoY ส่วน RevPAR คาดว่าหดตัว -3% YoY (ดีขึ้นจาก -5% YoY ใน 2Q68 เล็กน้อย) สำหรับ 4Q68 เราคาดว่าการเติบโตของ RevPAR จะยังอยู่ในแดนลบ จากแรงกดดันของดีมานด์ตลาด short-haul ที่อ่อนแอ ซัพพลายโรงแรมในกรุงเทพฯ ที่เพิ่มขึ้น +7% YoY (+3% YTD) และผลกระทบจากการปรับปรุงโรงแรม เราคาดว่ากำไร 2H68 ของหุ้นท่องเที่ยวใน coverage ของเราจะลดลงทั้ง HoH และ YoY ยกเว้น MINT ที่น่าจะได้ประโยชน์จากการลดหนี้

การลด capacity จากจีนยังดำเนินต่อ
สายการบินยังคงลดที่นั่งเส้นทางจีน–ไทยใน 3Q68 และอัตราการลดลงยังรุนแรงขึ้น ข้อมูลจาก ForwardKeys คาดว่าที่นั่งจะลดลง -25% YoY แย่กว่าคาดการณ์ก่อนหน้าที่ -13% YoY และ -18% YoY ใน 2Q68 อีกทั้ง นักท่องเที่ยวจีนที่เดินทางเข้ามาในเดือนก.ค.–ส.ค. 68 ต่ำกว่าที่เราคาด โดยอยู่ที่ 43% ของระดับก่อนโควิด (ปี 62)

หุ้นเด่น คือ AWC
ข้อมูลจากการตรวจสอบชี้ว่า room revenue bookings ของ AWC ใน 4Q68 เติบโตในระดับเลขหลักเดียวสูงYoY ซึ่งเป็นการเติบโตที่แข็งแกร่งที่สุดในกลุ่ม ปัจจุบัน AWC ซื้อขายที่ P/E ปี 69 ราว 30 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 25 เท่า อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า AWC จะมีกำไรเติบโตแข็งแกร่งที่สุดใน coverage ของเรา (+20% CAGR ช่วงปี 67-70) ได้แรงหนุนจากการเปิดโรงแรมใหม่ และการพลิกมีกำไรของโรงแรมที่เคยขาดทุน เช่น ในเชียงใหม่