Equality for All
AAI : บมจ.เอเชี่ยน อะไลอันซ์ อินเตอร์ฯ

2Q25 กำไรหดตัว ได้รับผลจากเงินบาทแข็งค่า : AAI รายงานกำไรสุทธิเพียง 195 ลบ. หดตัว -35% y-y และ -25% q-q กำไรที่ลดลงจากผลของเงินบาทแข็งค่า
ยอดขาย อยู่ที่ 1,705 ลบ. หด -0.7% y-y และ -9.3% q-q เนื่องจากได้รับผลจากเงินบาทแข็งค่าทำให้ AAI ลดสัดส่วนการขายกลุ่มอาหารพร้อมทานลง และเพิ่มการขายในกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงแทนเนื่องจากมีอัตรากำไรทีดีกว่า ประกอบกับระหว่างรอผลของ Tariff ทำให้ยอดคำสั่งซื้อชะลอด้วย
อัตรากำไรขั้นต้น ลดลงเหลือ 15.8% จาก 18.5% ใน 1Q25 เนื่องจากได้รับผลจากเงินบาทแข็งค่า ซึ่งในสถานการณ์ปกติอาจสามารถปรับราคาขายได้ แต่ช่วง 2Q25 ที่ผ่านมามีประเด็น Tariff ทำให้ไม่สามารถปรับราคาขายได้
ค่าใช้จ่ายขาย และบริหาร ลดลง -8% y-y เนื่องจากปีก่อนมีค่าใช้จ่ายพิเศษในการตั้งสำรอง และด้อยค่าเงินลงทุนในจีน 30 ลบ.
คาด 3Q25 ยังได้รับผลจาก tariff ทำให้การดำเนินงานยังลดลง y-y : แนวโน้ม 3Q25 คาดว่าปัจจัยค่าเงินยังส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นยังไม่สูงมากนัก แต่การแข็งค่าที่ลดลงกว่าไตรมาสก่อนหน้าทำให้คาดฟื้นตัว q-q แต่คาดยังลดลง y-y เนื่องจากได้รับผลจาก tariff ทำให้ยอดขายยังไม่กลับสู่ภาวะปกติ ประกอบกับการออกสินค้าใหม่ในช่วง 2Q25 มีเพียง 43 รายการเท่านั้น แต่หลังความชัดเจนของ tariff และอัตราภาษีของไทยที่ 19% ไม่สูงมากนักทำให้เริ่มกลับมาเตรียมออกสินค้าใหม่อีกครั้ง

ผบห. ปรับเป้ายอดขาย และอัตรากำไรขั้นต้นปี 2025 ลงจากเดิมจากค่าเงินบาทแข็งค่า : เป้าดังนี้
ยอดขายรวมปี 2025 ปรับลงมาเหลือ +4.4% y-y โดยกลุ่มอาหารสัตว์ +5.04% กลุ่มอาหารคน -22.2% y-y
อัตรากำไรขั้นต้นปรับลงจาก 18-20% เหลือ 16-18% จากเงินบาทแข็งค่า ซึ่งคาดว่ากลุ่มอาหารสัตว์จะเป็นกลุ่มสุดท้ายที่ถูกลดคำสั่งซื้อ
จากปัจจัยลบที่เกิดขึ้น ประกอบกับการปรับลดประมาณการของ ผบห. ลงทำให้เราปรับลดประมาณการลง 7% จากเดิม ปรับลดยอดขายลงมาอยู่ที่ 7,056 ลบ. +3.0% y-y ภายใต้สมมติฐานปริมาณขาย +10.7% ขณะที่ราคาขายเฉลี่ยคาดหด -7.43% y-y พร้อมกับมีปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 17.5% จากค่าเงินบาทแข็งค่า และปรับกำไรปกติลง เหลือ 888 ลบ. หดตัว -11.5% y-y
ขณะที่ราคาเหมาะสมเราปรับขึ้นเป็น 5 บาทจากปรับ P/E เพิ่มเป็น 12 เท่าตามค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต

ถือรอการฟื้นตัว
“ แม้ว่าระยะสั้นการดำเนินงานยังได้รับผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าและการชะลอคำสั่งซื้อจาก Tariff ที่เกิดขึ้น อย่างไรก็ตาม เรายังชอบหุ้นกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงที่ยังมีการเติบโตจากการเลี้ยงสัตว์เพิ่มขึ้น และไทยมีความได้เปรียบจากต้นทุนการผลิตที่แข่งขันได้หากเทียบกับคู่แข่ง และความชัดเจนของ tariff ที่ไม่สูงมากนักทำให้ทุกอย่างคลี่คลายลง
แม้ปรับประมาณการลง แต่คงแนะนำ “ถือ”รอการฟื้นตัว คาดการดำเนินงานผ่านจุดต่ำสุดแล้ว ”

นารี อภิเศวตกานต์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #17971
naree.a@liberator.co.th