Equality for All
BCH : บมจ.บางกอก เชน ฮอสปิทอล
คูเวตคืบหน้า : ในการประชุมนักวิเคราะห์ BCH ได้เป็น 1 ใน 8 รพ. ที่สถานฑูตคูเวตเชิญไปพูดคุยในเดือน ก.ย. ประเด็นส่งการผู้ป่วย GOP กลับมารักษา ซึ่งหากได้กลับมารักษาจะเป็น upside นอกประมาณการ ขณะที่หนี้ค่ารักษา 240 ลบ. ผบห. เผยรัฐบาลคูเวตเตรียมจะจ่ายให้ภายในปีนี้ ซึ่งจะทำให้อาจมีการกลับรายการสำรองราว 7 ลบ.เป็นรายการพิเศษ
รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ : ใน 2Q25 ขยายตัว +4.6% q-q และทรงตัว y-y แม้ไม่มีผู้ป่วย GOP คูเวต แต่รายได้ผู้ป่วยชาวบังคลาเทศ, จีน, ยุโรป และ ตอ.กลาง ขยายตัว +138.8%, +55.9%, +51.3% และ +7.1% ตามลำดับ ส่วนหนึ่งจากการขยายเอเจนซี่หาผู้ป่วยเข้ามารักษา
3 รพ. ใหม่ ปลายปีคาดขาดทุนลดลง : สาขาเวียงจันทน์ลุ้นพลิกมีกำไรปลายปี จาก volume และการรีไฟแนนซ์เงินกู้ 260 ลบ. ได้ดอกเบี้ยถูกลง 350 bps เป็น 10.5% จ่ายเป็นสกุลกีบ ส่วนสาขาอรัญประเทศได้รับผลกระทบจากผู้ป่วยกัมพูชาเฉพาะช่วงต้นเดือน ส.ค. ส่วนสาขาปราจีนบุรี 2Q25 EBITDA หด -10.5% q-q และ -9.2% y-y เป็น 10 ลบ. ต้องรออีกยาวๆ เพราะการแข่งขันสูง
แนวโน้ม 3Q25 : คาดยังโต q-q ตามฤดูกาลแต่ไม่เด่น y-y เพราะรับรู้รายได้ 26 โรคเรื้อรังไปแล้วใน 2Q25 รวมถึงปีนี้มีโรคระบาดน้อยกว่าปีก่อน (ดูรูปที่ 1) ส่วนรายได้ศัลยกรรมพลาสติก และศูนย์รังสีรักษาฯ 1H25 แซงทั้งปี 2024 ไปแล้ว โดยปัจจุบันเริ่มรับสิทธิรักษาข้าราชการเพิ่ม จากเดิมรับแค่ผู้ป่วยประกันสังคม
คงประมาณการ : ผบห. คงเป้ารายได้ปีนี้ ขยายตัว 5-10% y-y สอดคล้องกับประมาณการของเรา ส่วนกำไร 2H25 ก็คาดขยายตัว H-H ได้ตามประมาณการจากผู้ป่วย OPD, ตอ.กลาง และ CLMV และประเด็นค่ารักษากลุ่มโรคซับซ้อน (RW>2) ก็ไม่มีอะไรน่าห่วง

การเติบโตระยะยาวยังเด่น
“ เรามองว่า BCH ยังเติบโตได้แบบค่อยเป็นค่อยไปจากการรีโนเวทสาขาต่างๆ อาทิ สาขาบางแค และแม่สาย ที่จะเปิดเต็มรูปแบบในปี 2026 รวมถึงแผนเปิด รพ.เกษมราษฎร์ สุวรรณภูมิ และระยอง แห่งละ 268 เตียง จะช่วยเพิ่มจำนวนเตียงให้ BCH ได้ +23.7% ทำให้ภาพการเติบโตของกำไรในระยะยาวยังโดดเด่น แนะนำซื้อเพื่อลงทุนระยะยาว ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th

จิรภัทร คงบัว
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์
Jirapat.K@liberator.co.th