GUNKUL
กันกุลเอ็นจิเนียริ่ง
โอกาสเติบโต พร้อมการสร้างมูลค่าเพิ่มในระยะยาว
เราเห็นความไม่แน่นอนจากนโยบายเริ่มคลี่คลาย สืบเนื่องจากปลายปี 2024 ที่ กพช. ชะลอการเซ็น PPA พลังงานแสงอาทิตย์กดดัน sentiment ก่อนหน้า แต่ล่าสุด กพช. ได้มอบหมายให้ กกพ. กฟผ. และหน่วยงานที่เกี่ยวข้องเจรจา FIT ใหม่ภายใน 45 วัน โดยอิงจากต้นทุนโซลาร์ลอยน้ำของ กฟผ. ที่ 1.40-1.50 บาท/หน่วย ขณะที่โครงการลมไม่ได้รับผลกระทบ และไฟเขียวให้เซ็น PPA แล้ว เปิดทางให้ GUNKUL เดินหน้าโครงการลม 284MW ที่ชนะประมูลไว้ ซึ่งจะช่วยตอกย้ำความเป็นผู้นำใน ตลาดพลังงานลม

ในส่วนกลยุทธ์การขายหุ้น 50% ของโครงการพลังงานในประเทศให้ GULF เราได้นำรวมในประมาณการแล้ว ซึ่งจะช่วยลด D/E ratio และต้นทุนทางการเงิน ขณะเดียวกันยังสร้างพันธมิตรเชิงกลยุทธ์กับผู้เล่นรายใหญ่และเติบโตเร็วที่สุดในประเทศ การซื้อเข้าของ GULF ยังสะท้อนความมั่นใจในผลตอบแทนของโครงการ อีกทั้งยังลดต้นทุน EPC ผ่านการจัดซื้อร่วมกัน

ภาพรวมตามแผน SCOD โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ 177MW ในปี 2026 จะเป็นตัวขับเคลื่อนกำไรหลักให้เติบโตเฉลี่ยปีละ 10% ในช่วงปี 2026-27 ขณะที่กำลังการผลิตไฟฟ้าสะสมปี 2026-32 คาดโตเฉลี่ย 11% จากสัญญา PPA ที่ชนะการประมูล
Fundamental view: ด้วย Valuation ที่ยังถูก (PER 2025 เพียง 10 เท่า) และแนวโน้มกำไรที่เติบโตจากโครงการลมและการ Synergy กับ GULF เราคงมุมมองเชิงบวกต่อ GUNKUL ในฐานะ หุ้นโรงไฟฟ้าที่ผสมผสานทั้ง Value และ Growth ได้ลงตัว จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 4.08 บาท