Equality for All
MASTER : บมจ.มาสเตอร์ สไตล์

เรามีมุมมองเป็น “กลาง” ต่อการประชุมนักวิเคราะห์ : หลังจาก MASTER รายงานกำไรสุทธิ 53 ลบ. หดตัว -5.4% q-q และ -39.7% y-y ซึ่งต่ำกว่าตลาดคาด 9.5% แนวโน้ม 2H25 ยังเป็นรูปแบบเดิม คือจะเด่นกว่าครึ่งปีแรก แต่ต้นทุนการตลาดยังยืนสูง กำลังซื้อยังอ่อนแอ

รายได้ แนวโน้มเร่งตัวขึ้นในไตรมาส 4 เหมือนทุกปี ทว่าปีนี้อาจเห็นผลกระทบจากลูกค้ากัมพูชา ซึ่งมีสัดส่วนราว 9.6% ของรายได้รวมใน 2Q25 โดยในทุกๆปีเราพบว่ารายได้รวมในไตรมาสสุดท้ายมักสูงคิดเป็น 40% ของรายได้ทั้งปี (สถิติในปี 2023-24)

อัตรากำไรขั้นต้น เรามองว่า 2H25 จะสูงกว่า 1H25 ที่ 54.5% ได้ไม่ยากจากผลของฤดูกาล ซึ่งจะเร่งอัตราใช้ห้องผ่าตัดให้เร่งขึ้นไประดับ 60-70% เสมอ

ค่าใช้จ่ายขายและบริหาร อย่างไรก็ดีการต้องปรับวิธีประชาสัมพันธ์ให้สอดคล้องกับเกณฑ์ของ สบส. ผบห.เผยว่าจะคุม SG&A/ Sales ให้ไม่เกิน 40% แต่เรามองว่าก็ยังถือว่าสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย 33.3% ในปี 2023-24

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม ผบห.ปรับเป้าลงจาก 50 เป็น 30 ลบ. เนื่องจากช่วงขยายงาน (V-Square, Korawin, Wind clinic)ซึ่งสอดคล้องกับการปรับประมาณการในบทวิเคราะห์ก่อนหน้าแล้ว

คงประมาณการ และคำแนะนำ “ถือ” : ประเด็นในการประชุม นวค.เมื่อวันศุกร์(22) สอดคล้องกับการปรับประมาณการล่าสุดของเราแล้ว เราจึงคงคาดการณ์กำไรสุทธิปีนี้ที่ 304 ลบ. หดตัว -41.8% y-y ราคาเหมาะสม 13.50 บาท/ หุ้น ตามเดิม

สะท้อนข่าวร้ายใกล้หมด
“ ครึ่งปีหลัง ยังคงเป็น pattern เดิมของ MASTER ที่กำไรจะพุ่งดีใน 4Q25 แต่ทว่าปีนี้ผลกระทบจากเกณฑ์ สบส. และกำลังซื้อที่เบาบาง รวมถึงผลกระทบจากลูกค้ากัมพูชา คาดจะยังเห็นกำไรหดตัว y-y ต่ออีกระยะ อย่างไรก็ดีราคาหุ้นสะท้อนไปหมดแล้ว ปัจจุบันซื้อขายที่ P/E25E 12.3x ต่ำกว่ากลุ่ม 21.6% แล้ว เราคงคำแนะนำ ถือ ระหว่างรอการฟื้นตัวของกำลังซื้อผู้บริโภค และแนวโน้มค่าใช้จ่ายขายและบริหารที่จะกลับสู่ภาวะปกติ ”

จรูญพันธ์ วัฒนวงศ์
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐาน #14076
Jaroonpan.W@liberator.co.th