TOA : อัตรากำไรที่แข็งแกร่งหนุนการปรับประมาณการกำไร

TOA มุ่งสร้างกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2025 ด้วยอัตรากำไรที่ขยายตัว แม้ยอดขายจะทรงตัว ต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง และค่าเงินบาทที่แข็งค่ายังคงเป็นปัจจัยกระตุ้นกำไรหลัก นี่คือประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อเร็วๆ นี้

ผลประกอบการใน 2Q25 : กำไรปกติเพิ่มขึ้น 30% YoY โดยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 38% หนุนโดยต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงและค่าเงินบาทที่แข็งค่า ยอดขายลดลง -0.6% เนื่องจากยอดขายในประเทศที่ลดลง ชดเชยตลาดต่างประเทศที่แข็งแกร่ง กำไรลดลง QoQ
เนื่องจากปัจจัยทางฤดูกาล

ตลาดต่างประเทศชดเชยความอ่อนแอในประเทศ : ผู้บริหารยังคงมีมุมมองระมัดระวังสำหรับประเทศไทย ซึ่งคิดเป็น 83% ของยอดขาย 1H25 ความต้องการยังอ่อนแอ โดยยอดขายลดลง 2.1% ใน 2Q25 และ 3% ใน 1H25 จากการบริโภคที่ซบเซาและภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัว ตลาดต่างประเทศเติบโต นำโดยเวียดนาม (+1.4% ใน 1H25) และตลาดเล็กอื่น ๆ (+25%) ซึ่งช่วยชดเชยความอ่อนแอในประเทศและทำให้ยอดขายรวมเกือบทรงตัว (-0.4% ใน 1H25)

แนวโน้มอัตรากำไรยังคงดี : บริษัทคาดว่าอัตรากำไรจะยังคงสูงใกล้เคียงกับ 38% ใน 2Q25 เนื่องจากราคา TiO2 และวัสดุที่เชื่อมโยงกับน้ำมันยังคงอ่อนตัวท่ามกลางอุปสงค์ทั่วโลกที่อ่อนแอ และค่าเงินบาทที่แข็งค่า วัตถุดิบคิดเป็น 70% ของต้นทุนรวม ซึ่งเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก

ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดจะเพิ่มขึ้นใน 2H : TOA จะเพิ่มค่าใช้จ่าย S&A ใน 2H25 เนื่องจากบริษัทกำลังโปรโมตผลิตภัณฑ์สี TOA 2IN1 ซีรีส์ใหม่ ซึ่งเป็นสีแห้งเร็วพิเศษที่ไม่ต้องใช้สีรองพื้น ช่วยลดขั้นตอนการใช้งาน และลดต้นทุน บริษัทตั้งเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายสำหรับปีนี้ไว้ที่ 21% (เทียบกับ 20.2% ใน 1H25)

แนวโน้ม : กำไรจะยังคงแข็งแกร่งใน 2H25 เพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลงจาก 1H เนื่องจากปัจจัยฤดูกาลและเม็ดเงินโฆษณาที่มากขึ้น กำไรใน 1H คิดเป็น 67% ของประมาณการทั้งปีของเรา ทั้งนี้ TOA น่าจะมีกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2025 แม้ว่ายอดขายจะทรงตัวก็ตาม

คงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยปรับมูลค่าที่เหมาะสมที่ปรับปรุงแล้วเป็น 19.30 บาท : เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025-27 ขึ้น 13-18% (รูปที่ 5) จากการคาดการณ์อัตรากำไรที่สูงขึ้น ขณะเดียวกันก็ปรับลดประมาณการยอดขาย ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 19.30 บาท (จาก 17.60 บาท) อ้างอิงจากอัตราส่วนราคาต่อกำไร (PER) ปี 2025 ที่ 15.2 เท่า (-1 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานของค่าเฉลี่ย 2 ปี) เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" โดยได้รับแรงหนุนจากกำไรปี 2025 ที่ทำสถิติสูงสุด อัตรากำไรที่ยืดหยุ่น มูลค่าที่น่าสนใจ อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูง และส่วนต่างราคาเป้าหมายที่มาก ความเสี่ยงหลัก ได้แก่ ราคาวัตถุดิบและน้ำมันที่เพิ่มสูงขึ้น ความต้องการที่ต่ำกว่าคาด และค่าเงินบาทที่อ่อนค่า